水滴筹赴美上市：没了互助，线上卖保险的故事讲得通吗？

据招股书，水滴保是其主要收入来源，2020年其保险经纪收入在总收入中的比重达到了89.1%。

而一路走来，水滴可以说是在争议中谋发展。一个月前，水滴关停了互助计划，知情人士指出，这更多是为水滴公司赴美上市排除政策上的不确定性因素。

关闭意味着该公司业务模式的重大改变，如今，称此后的水滴是一家互联网保险经纪公司也毫不为过。

“腾讯系”

今日早间，水滴公司向美国SEC递交招股书，向纽交所上市发起冲击，股票代码为：“WDH”， 暂定筹资额为1亿美元。

据悉，自去年年中以来，水滴一直在与财务顾问筹备上市，并秘密递交了上市申请。

据招股书，水滴拟将募集资金用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发。“投资于数据分析和技术基础设施，以及深化与医疗机构的合作关系，目标是构建一个"保险+健康服务"的生态圈。

此前据路透社旗下IFR报道，水滴会在近期进行一轮上市前融资，该笔金额大约为5亿美金。综合预测，水滴上市后估值将超百亿美金。

值得注意的是，水滴也是一家典型的“腾讯系”公司，腾讯持股比例达到了22.1%。

2020年8月，水滴公司宣布已完成2.3亿美元的D轮系列融资，由瑞士再保险集团和腾讯公司联合领投，IDG资本、点亮全球基金等老股东跟投。

2016年至今，水滴互助已经完成了累计7轮的融资，融资金额超过40亿人民币。

目前，腾讯为水滴的第一大机构股东，持股22.1%。博裕资本、高榕资本、瑞士再保险三家机构分别持股11.9%、6.5%、5.7%。

腾讯除了是第二大股东以及占有一个董事会席位外，也与水滴有较为紧密的业务合作。

比如，水滴使用腾讯财付通的支付业务，过去三年向腾讯支付了6440万元、7790万元和3410万元的付款处理费。2020年，水滴还付给了腾讯1.872亿元的营销费用。此外，水滴过去三年也使用了腾讯的云服务，2020年耗资2690万元。

亏损扩大

一路走来，水滴可以说是在舆论风波中谋发展。

其创始人沈鹏曾表示，有些网友把水滴筹理解成了慈善公益组织，其实水滴筹的核心本质是一个免费的互联网个人大病求助工具，能够帮助陷入困境的大病患者向朋友们求助，更高效率地解决医疗资金问题。

根据招股书，水滴公司2018年、2019年、2020年营收分别为2.38亿元、15.1亿元、30.28亿元，

水滴公司目前拥有两大业务板块：保险保障和医疗保障。

其中，保险保障板块包括水滴互助(2016年5月上线)、水滴筹(2016年7月上线)、水滴保险商城(2017年5月上线)、水滴公益(2018年7月上线)等业务线；医疗健康板块包括水滴健康(2020年8月上线)和水滴好药付(2020年7月上线)等业务线。

水滴保是其主要收入来源，水滴2020年的报表显示，其保险经纪收入在总收入中的比重达到了89.1%。

2018年至2020年，水滴保实现的首年保费（FYP）分别为9.725亿元、66.681亿元和144.259亿元。长期保险业务的占比不断提升，2020年长期健康和寿险产品首年保费（FYP）为25.1亿元，同比增长356%。来自于长险的佣金收入占比已从2018年的1%提升至2020年的24%。

截至2020年底，水滴保与62家保险公司合作，向用户提供200款健康险和寿险产品。水滴保的付费用户数为1920万，累计付费保单数量达到3070万张。

不过，由于销售与市场费用高企，水滴公司的亏损在去年有所扩大。

2018年、2019年和2020年，水滴公司的净亏损分别为2.092亿元、3.215亿元和6.639亿元。2020年，水滴的亏损同比增加107%。

其2018年、2019年、2020年成本与费用分别为4.26亿元、17亿元、35.24亿元。其中，销售与市场费用是主要支出，分别为1.85亿元、10.56亿元、21.3亿元。2020年，水滴的营销费用就达到了21.4亿元，占到了总收入的70.4%。

转型互联网保险经纪公司

上个月，“只要人人都献出一点爱，世界将变成美好的人间”的水滴互助被关停。

互助平台被认为是水滴用户流量的主要来源之一，关闭意味着该公司业务模式的重大改变，称此后的水滴是一家互联网保险经纪公司毫不为过。

公开资料显示，2016年5月上线至今，水滴互助累计帮助21235位会员分摊了大病和意外互助金，累计服务了8000多万会员，其中70%以上来自国内三线以下城市和地区。

一位接近水滴公司人士表示，关停互助计划，更多是为水滴公司赴美上市排除政策上的不确定性因素。

2020年9月，银保监会发布的《非法商业保险活动分析及对策建议研究》直接点名相互宝、水滴互助等网络互助平台属于非持牌经营后，美团互助、轻松互助分别于2021年1月、3月关停。

实际上，随着互助会员越来越多，网络互助的不保证足额赔付的均摊模式已经难以满足实际治疗大病需求。

对此，沈鹏在当天的内部信中表示：

最近这两年，各种普惠健康险产品也不断出现，用户有了更多选择，“保大病”也在向“保健康”的方向发展，我们相信是时候对业务进行调整和升级，是网络互助行业的发展趋势，此次互助业务转型后，水滴公司将会进一步加强保险业务的发展。