8年12轮融资 商汤科技“流血”IPO是资本没耐心了？

目前，商汤科技主要涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大业务板块，其收入主要来源于软件平台的销售，如软件许可、人工智能软硬一体产品及相关服务。

而在中国人工智能领域，在商汤科技之前，旷视科技、云从科技、依图科技早已纷纷启动IPO进程，但这条路并不如想象中的简单。旷视港股IPO一再延迟，目前仍在排队中；依图在经历一系列变动后，已经撤回科创板上市申请；云从则成为其中唯一一家过会的企业，但上市日程尚未确定。

值得一提的是，目前上述四家企业均未实现盈利。商汤科技2018年至2021上半年其净亏损分别为34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和37.13亿元，累计亏损超过200亿元。

相关数据显示，截至2020年底，全球90%以上的人工智能公司仍处于亏损状态；AI产业链中90%以上企业也是如此。多年的连续亏损、高负债等阴影始终盘桓在旷视、云从、依图等人工智能企业上方，尽管在这其中，商汤科技估值最高达到500亿元，但亏损亦然。

作为最后一家走上IPO的人工智能企业，商汤科技能否拔得头筹，成为“AI第一股”？一切尚待观察。

不得已的“流血”上市？

“从融资周期看，这批AI企业到了必须要上市的阶段，需要通过二级市场的募资来支撑企业的未来发展。”业内人士表示，VC基金的周期一般不超过8年，再加上持续亏损，这些企业也不得不到二级市场去募资。

招股书披露，自2014年起商汤科技共计完成12轮融资，总融资金额达52亿美元（约合人民币336.58亿元），投资方不乏软银、IDG、阿里、银湖资本等头部机构。

在人工智能竞争最为激烈的时间段，旷视科技、云从科技、依图科技都在不同程度上获得了资本的青睐。据凤凰网科技不完全统计，截至目前，旷视科技共完成7轮，累计融资金额近13亿美元；云从科技共完成6轮，累计融资金额近26亿美元；依图科技则共计完成10轮，累计融资金额近5亿美元。

尽管融资金额相去甚远，但几家人工智能公司，都将研发摆在了最为重要的位置，几乎融来的大部分资金都投在了研发环节。其中自2018年至2020年，云从科技在研发上的投入占比逐年增加，分别占各期营业收入的30.61%、56.25%和76.59% 。

据商汤科技招股书披露，自2018年起商汤科技累计投入的研发开支约为70亿元，2018年、2019年、2020年及2021年上半年研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元及17.72亿元，分别占收入的45.9%、63.3%、71.3%和107.3%。

而此次募集的资金，商汤科技也拟将其中的60%用于提升其研究及开发能力；剩下的15%将用于业务拓展领域、15%将用于潜在战略投资及收购机会、10%将用于运营资金及一般企业用途。

但不可否认的是，AI企业的造血能力令人堪忧，尤其是当资本市场停止输血后，AI企业的处境变得越发艰难，IPO成为各家企业能抓住的最后一根救命稻草。为了募集更多的资金，商汤科技等企业也纷纷通过投资、并购等方式来提升估值，冲刺IPO。目前商汤现已对外投资布局了22家公司，涉及多个领域。

不过也有分析师表示，IPO并不能有效降低其研发成本，只能为其多争取时间，如果盈利问题仍旧无法解决，后期的处境则更为艰难。

如何让投资者买单？

“它此前融资速度过快，估值过高，有些老股东也会私下交易该股份，但很难卖出。”一位接近商汤科技的投资人曾对媒体表示，不少投资人认为此时入股并不划算。

而结合商汤科技披露的近几年毛利率来看，其2018～2021年的上半年毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%和73.0%，而2018年至2020年上半年，行业综合平均毛利率分别为69.28%、68.72%、63.47%，商汤科技仅在2020年跨过“生死线”。

云从科技也是如此，2018年至2020年上半年，其综合毛利率分别为36.12％、21.46％和38.89％，均低于行业平均水平。“AI企业一定程度上都存在巨大泡沫，不管是自我造血，还是后期经营环节，都需要资本的长期投入。”上述投资人表示，上市很可能会成为泡沫破灭的开端。

商汤科技也在招股书中坦言，在业务记录期内会产生巨额经营亏损，未来可能无法实现盈利或维持盈利，并且于业务记录期内录得负资产净值或净亏损。“未来的流动性、贸易及其他应付款项的支付、资本支出计划以及到期未偿债务的偿还，将主要取决于我们维持经营活动产生的充足现金及充足外部融资的能力。”商汤科技表示。

但也有分析人士称，一些在商业化模式发展成熟的领域中，进行相关布局的AI企业将有更多机会，“如目前应用最广泛的人脸识别领域，市场发展较快，对于深入布局的AI四小龙来说也更具优势。”

不过，这也意味着，只有在盈利模式较为清晰的领域，资本才会给予更多支持。不可否认，未来的资本会越来越多的向盈利模式清晰的AI头部企业集中，这些企业也将有更多资金及机会扩展相应技术场景，提升自身的造血能力；反之，则可能由于“失血过多、输血不足”而被市场逐渐淘汰。

至于商汤科技，想要成功驰骋资本市场，还需给资本讲个“好故事”。