郭明錤：iPhone 13系列预购需求整体优于iPhone 12系列

主要公司：

Apple (AAPL.O)

1.iPhone 13系列预购高于iPhone 12系列，但符合市场预期。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro供应短缺的持续时间可能会短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供货改善时程将影响1Q22 iPhone出货量。

3.iPhone在2022与2023年的YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

iPhone 13系列预购高于iPhone 12系列，但符合市场预期。

1.新款iPhone在Apple官方网站上预购开始后的运送时间可代表需求强弱指标。我们认为对投资人而言，2周内、2–5周与5–6周以上的运送时间分别代表需求低于预期、符合预期与优于预期。根据Apple官方网站的运送时间，高阶款式符合预期 (约3–5周)，低阶款式低于预期 (0–2周内)。

2.iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求明显优于13 & mini，这与Apple核心粉丝、高阶核心用户与有送礼需求者在第一时间订购高阶机型的行为一致。

3.美国对华为禁令为iPhone 13 Pro Max & Pro预购需求较强的另一主因。

4.在出货比重与平均运送时间方面，iPhone 13 Pro Max & Pro分别为45–50%与3–5周，均高于iPhone 12 Pro Max与Pro的35–40%与3–4周，故iPhone 13 Pro Max & Pro的预购需求成长。iPhone 13 & mini则分别为50–55%与0–2周，均低于iPhone 12 & mini的60–65%与1–2周，故iPhone 13 & mini的预购需求衰退。整体而言，iPhone 13系列的预购需求优于iPhone 12系列。

5.iPhone 13在4Q21出货量高于iPhone 12在4Q20出货量已是市场共识，且iPhone 13 Pro Max & Pro的运送时间并未超过5–6周，故iPhone 13预购结果符合市场预期。

iPhone 13 Pro Max & Pro供应短缺的持续时间可能短于iPhone 12 Pro Max & Pro。iPhone 13 Pro Max & Pro供货改善时程将影响1Q22 iPhone出货量。

1.根据过去经验，iPhone高阶机型在预购时需求均显著优于低阶机型，但在发售6–8周后，高阶机型的供应短缺通常有显著改善。不过，iPhone 12 Pro Max & Pro是个例外。iPhone 12 Pro Max & Pro自发售后，在Apple官方网站上2–4周的运送时间持续了超过约3个月的时间，递延需求/出货也造成了iPhone在1Q21出货成长达40% YoY的强劲表现。我们认为主因在于iPhone 12 Pro Max & 12 Pro的长焦相机CIS短缺造成。

2.Apple为避免重蹈覆彻iPhone 12 Pro Max & Pro供货不足之错误，调升了iPhone 13 Pro Max & Pro的供货比重至45–50% (vs. iPhone 12 Pro Max & Pro的35–40%)。故我们预测iPhone 13 Pro Max & Pro在预购开始后的供应短缺现象，最快将在11月中旬见到显著改善 (运送时间改善至2周内)。

3.我们认为若iPhone 13 Pro Max & Pro供应在11月中旬显著改善，则1Q22 iPhone出货量将YoY持平或衰退。

iPhone在2022与2023年YoY出货成长将放缓。若预购没有显著优于预期，则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

1.受益于5G换机潮与美国对华为禁令，我们估算iPhone在2020与2021年YoY出货成长分别为5%与16%，显著优于智慧型手机市场的-8%与5%。

2.我们先前预测Apple将分别在2H22与2023年推出支援屏下指纹的iPhone与折叠iPhone，因开发进度低于预期，故我们修改预测为支援屏下指纹的iPhone机型与折叠iPhone将分别延后至2H23与2024年推出。我们认为这对2022–2023年的iPhone出货将有负面影响。

3.2022年的iPhone的硬件卖点包括：1) 支援5G的新款iPhone SE (1H22)、2) 较低价的新款6.7"iPhone (2H22)、与 3) 采用打孔屏 (取消浏海屏) 与48MP广角相机的两款高阶新机型 (2H22)。

4.因5G换机需求与美国对华为禁令对iPhone出货的贡献渐减，故即便2022年新款iPhone有上述3个硬件卖点，我们预期2022年iPhone YoY 出货成长将降至5–7% YoY，低于2021年的16% YoY。

5.我们预测2H23新款iPhone将支援屏下指纹，但到时折叠设计可能为高阶智慧型手机最重要的卖点，故仍需观察屏下指纹对2H23新款iPhone出货量的贡献。我们认为2023年iPhone YoY出货成长可能与2022年相近或低于。

6.考量到iPhone出货YoY成长将在2022与2023年放缓，我们认为除非iPhone 13后续销售高于预期并增加4Q21与1Q22订单，否则不易推升近期Apple与iPhone供应链股价。

投资建议：

iPhone 13预购结果不易推升Apple & iPhone供应链近期股价，1Q22、2022与2023出货放缓为关键疑虑。

风险提示：

新产品生产递延或市场需求不如预期。