康希诺收入暴增百倍市值蒸发千亿 新冠疫苗红利不再？

由于首次实现盈利，康希诺成为科创板首个成功“摘U”的生物科技公司。不过这样一份亮眼的财报并位能够提振公司股价。财报发布后，康希诺股价连续下跌了几个交易日，而在此之前康希诺的股价从去年6月23日798元的高位一路下跌，截至2022年4月1日收盘236元，市值蒸发掉了近千亿元。

新冠疫苗红利不在？

2021年2月25日，国家药品监督管理局附条件批准康希诺开发的重组新型冠状病毒疫苗（商品名：克威莎）注册申请。该疫苗成为第四款国内获批上市的国产新冠疫苗，也是首家获批的腺病毒载体新冠疫苗。

克威莎上市正好赶上国内新疫苗集中接种浪潮。2021年第二季度康希诺狂收15.95亿元，而在一季度公司营收还仅为4.67亿元。不过随着国内外新冠疫苗纷纷上市，康希诺第三四季度的收入就开始出现了下滑，分别为10.24亿元和12.14亿元。

2021年9月，康希诺发布《2021年限制性股票激励计划》设置的最低考核指标为“2021年营收60亿元”。但从最新发布的财报来看，康希诺完成的收入情况远低于预期。

而随着国内外新冠疫苗接种接近尾声，疫苗的红利期正在消失。据世卫组织数据，截至2022年3月底，全球已经接种了超过110亿剂新冠疫苗，疫苗覆盖率达到了64%。在国内，截至今年2月底，国内完成新冠疫苗接种30.11亿剂次，接种总人数超12.6亿人，疫苗覆盖率近90%。

接种完疫苗，如今新冠口服液又来了。国家药监局于今年2月附条件批准辉瑞公司新冠病毒治疗药物奈玛特韦片/利托那韦片组合包装(Paxlovid)进口注册。3月17日，首批2.12万盒Paxlovid正式进入中国，并被分发到多个省份，这将对新冠疫苗的需求造成进一步的冲击。

业绩稳定性待考

虽然凭借一款新冠疫苗，康希诺成功扭亏。但是这也暴露出了公司收入结构太单一的一面。康希诺自然知道自身短板，并试图扭转这一局面，但目前公司多数产品还处于研发或上市的早期阶段。

截至目前，康希诺在国内获批上市疫苗产品有3款，即重组新型冠状病毒疫苗Ad5-nCoV（5型腺病毒载体，克威莎）、二价脑膜炎球菌多糖结合疫苗MCV2、四价脑膜炎结合疫苗MCV4，分别于去年2月、6月、12月依次上市。

另外，康希诺也在加大研发管线布局，其研发产品管线覆盖预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等适应症的17种创新疫苗产品。

扩大研发管线布局意味着需要更多资金投入，要知道疫苗研发是一项十分“烧钱”的活动。根据国外研究机构的统计数据显示，一个疫苗项目的研发总成本平均在10亿美元左右，平均耗时8-10年甚至更久。

在康希诺的财报里，研发投入也成为公司一大笔支出，2020年该公司的研发投入金额为4.29亿元，2021年该公司的研发投入金额为9.05亿元，同期研发投入占营业收入的比例为21.05%。

在疫情红利消退的情况下，新冠疫苗对公司业绩的带动作用在下降，另一方面还需为未来发展维持高额的研发的投入，因此康希诺短期业绩暴涨但是并不牢固。

或许是看了这一点，各大机构投资者纷纷减持了康希诺。2022年2月，上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber宣告减持康希诺A股及H股股份约794万股。

更早之前，2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均价卖出770万股康希诺股份，持股比例由9.25%下降至3.41%。第六大股东国投先进制造产业投资基金也在去年开始减持了康希诺，原持有3.58%的股份已降至目前的2.35%。（来源|大华观察）