美的“太子”入主顾家家居：业绩瓶颈，靠拥抱求变？

一位家居行业人士指出，家居和家电的融合必然是消费及行业发展的大势所趋。对于目前业绩都遇到瓶颈的美的和顾家家居而言，在何剑锋长袖善舞下，拥抱彼此或许会带来新的增长变量。

“太子”百亿入主 美的前高管牵线？

近日，顾家家居发布公告称，盈峰睿和投资拟以协议转让的方式，受让顾家集团及其一致行动人TB Home Limited共计持有的2.42亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%，转让价格为人民币42.5846元/股，转让总价为人民币102.99亿元。

顾家集团为顾家家居控股股东，而盈峰睿和投资的母公司盈峰集团为美的控股关联公司，创始人为何剑锋。而何剑锋的另一重身份，是美的集团创始人何享健的独子。本次交易完成后，盈峰睿和投资将成为顾家家居的控股股东，何剑锋为顾家家居实控人。

不过，对于何剑锋入主后顾家家居后续治理层面的安排，比如董事长顾江生是否会继续留任、何剑锋是否会入局董事会等问题，公告中并未作进一步披露。公告中仅指出，顾家家居的总经理可以继续留任。对于前述问题，新浪财经尝试致电顾家家居投关部门，但截至发稿未成功联系上。

资料显示，顾家家居成立于2006年，前身为庄盛家具。2000年，29岁的顾江生接棒父亲顾玉华，在其带领下，顾家家居从一家家具工厂发展为一家软体家具龙头企业，并于2016年在A股上市。虽然是家族企业，但是顾江生接手后却开始将业务去家族化。

2012年，顾家家居聘请李东来出任公司董事兼总裁，在此之前，李东来历任美的集团空调事业部营运发展部总监、冰箱事业部总裁、空调事业部总裁，以及美的电器副总裁。其后，多位“美的系”的职业经理人先后加入顾家家居，并出任公司董事和高管。截至今年三季度末，李东来持有顾家家居1356.91万股，占总股本1.65%。

而这或许是盈峰集团得以和顾家家居“牵手”的重要原因。在盈峰集团官网的一篇新闻稿中，盈峰方面指出，“作为此次收购的重要考量内容之一，盈峰集团高度认可以顾家家居总裁李东来为核心的职业化管理团队带领公司所取得的成绩。”

值得注意的是，上市后顾家家居股价连连走高，2021年2月涨至最高位66.42元/股，市值一度逼近500亿元。不过2022年至今，顾家家居股价出现较大幅度的下滑，目前股价已较峰值下跌超过4成，而盈峰集团在当下出手收购或是较为合适的价位。

美的增长乏力 家居家电融合成新变量？

其实，顾江生考虑去家族化，将职业经理人引入顾家家居的做法，也是从美的学来的。2012年，何享健从美的集团“退位”，不过他的接班人却不是自己的儿子何剑锋，而是职业经理人方洪波。

何剑锋在本科毕业后，虽然在“美的系”多家公司从低到高做过不同工种，包括美的家用电器车工、钳工、质检员、生产部副经理、美的贸易公司经理、美的房产经理、美的投资发展部部长等，但是至今何剑锋依然没有持有美的集团的股份，今年9月在董事会也从董事调任为非执行董事。

何剑锋更大的商业版图在2002年其创立的盈峰集团。根据官网资料，盈峰集团是一家以从事资本市场服务为主的企业。2020年，盈峰集团入围胡润中国民企500强，2022年，盈峰集团营收规模近200亿元。

目前，盈峰集团旗下产业布局环境、文化、投资、科技、消费五大领域，拥有上市公司盈峰环境和百纳千成。成功接盘后，顾家家居也将成为“盈峰系”直接控股的第三家上市公司，何剑锋的投资版图将进一步扩大。

与父辈主要经营家电制造、房地产等实业不同，何剑锋和盈峰集团更擅长“产业+投资”的打法，在产业整合方面有丰富的经验。因此，虽然何剑锋目前在“美的系”中未出任要职， 但随着入主家居龙头一事的落地，对于顾家家居和美的来说，或都会带来新的业务增量。

一位家居行业人士表示，“消费及行业发展大势必然是家居、家电的融合，以目前流行的大家居模式、一站式解决方案等为例，都是朝着家居、家电甚至家装融合方向发展的。”

财报资料显示，近年来，受到家电消费下滑以及地产行业下行的影响，“美的系”旗下上市公司的业绩增长明显乏力。2022年，美的集团营收3439.18亿元，仅同比增长0.68%，归母净利润295.54亿元，同比增长3.43%；美的置业营收740.03亿元，同比下降0.39%，归母净利润17.26亿元，同比下降53.88%。

质押近5成股份 顾家为何萌生退意？

而从顾家家居的角度来看，目前房企潜在的风险还未解除，原材料所带来的成本压力依然存在，公司同样在咬紧牙关度日，业绩陷入增利不增收的状态。

2022年，顾家家居营收180.1亿元，同比下降1.81%，归母净利润18.12亿元，同比增速从2021年的96.87%下降至8.87%。今年上半年，顾家家居营收88.78亿元，同比下降1.53%，归母净利润9.24亿元，同比增速从2022年同期的15.32%下降至3.67%。

实际上，2018年开始，顾家家居业绩也一度出现瓶颈期，表现在自有品牌营收的增速下滑。为此，当年公司“疯狂”投资并购了纳图兹、玺堡家居及优先家具等多家公司。而顾家家居付出的代价不仅包括40倍甚至50倍市盈率的高溢价和业绩对赌，还有从2017年的0元飙升至2018年末的8.33亿元商誉。

也就是说，顾家家居那些年的业绩，更多是由不断的资本并购支撑着，而非公司真正原有业务的内生增长。从结果来看，几笔大并购也均不如预期，在2018和2019年短期暴增后随即回落。

与此同时，顾家家居毛利率从2018年的36.37%一路走低至2021年的28.87%。2020年由于受到并购公司商誉减值的冲击，顾家家居净利润大幅下滑27.19%至8.45亿元。

艰难的经营环境或让顾江生萌生倦意，因此接受了何剑锋投出的橄榄枝。实际上，近年来，顾家集团及其一致行动人TB Home Limited已多次减持公司股份，且股权质押行为颇为频繁。

Wind数据显示，截至今年三季度末，顾家集团及TB Home Limited合计持有顾家家居3.24亿股，占总股本39.44%。截至发稿，顾家集团和TB Home Limited质押股数合计为1.58亿股，占股东持股比例达到48.61%，占公司总股本19.17%。因此针对此次股份转让，有分析观点认为，顾家集团及TB Home Limited或以带押转让形式进行。