业绩回顾：痛失“股王”宝座的苹果实际上被低估了？

业绩回顾

上周，苹果公布了2024财年第一季度财报。财报公布后，由于中国市场销售额下降13%，iPhone销量疲软，苹果股价下跌约4%。尽管如此，苹果营收和每股收益都超出了预期。

设备

按业务划分，iPhone销售额同比增长了5.97%，Mac销售额增长0.58%。与此同时，iPad销售额则大幅下降了25.2%。根据Statista的数据显示，预计到2028年，全球智能手机市场的收入有望以3.53%的复合年增长率增长。

可穿戴设备、家居和配件业务

第一季度，可穿戴设备、家居和配件业务营收同比下降了11.31%。然而，纵观整个2023财年，该业务的降幅为3%，与iPhone和iPad分别下滑2%和3%相似。这表明，绝大多数苹果消费者会选择直接从苹果购买相关配件。因此，该业务有望实现与设备业务一样的增长率。

服务业务

服务业务是苹果的一大增长潜力，自上年同期以来，服务业务已经实现了11%的可观增长。这一业务可以分为应用程序、维修和Apple Pay，其中最大贡献者是App Store。Statista预计，全球应用市场的营收将以8.58%的复合年增长率增长。

拆分来看，据估计，消费者2022年在App Store的支出为868亿美元。苹果对应用程序和应用内购买收取30%左右的费用，因此，可以估计的是，2022年App Store的营收为260亿美元左右。如果以8.58%的复合年增长率计算App Store，该服务营收可能在2023年达到约282亿美元。

对于其他应用程序，一些消息人士估计，苹果的营收可能在265亿美元左右。如果以8.58%的复合年增长率计算，2023年，除了App Store创造的282亿美元外，苹果可能还实现了约339亿美元的营收。

Apple Pay方面。一些消息来源估计，2022年，该业务的营收约为19亿美元。而据Statista估计，美国金融科技市场将以16.46%的复合年增长率增长。据此，2023年苹果的支付服务营收可能约为22亿美元。

还有苹果提供的维修服务。Statista估计，消费电子产品维修市场预计将以2.5%的速度增长。据推测，AppleCare在2021年的收入约为85亿美元；因此，综合计算，2023年苹果AppleCare的营收可能为89.3亿美元。

最后，综合以上计算，以及服务业务总营收为852亿美元，苹果在维修服务方面的营收可以得出是120亿美元。

财务指标

自2018年以来，苹果的营收一直保持着7.5%的年增长率。营业利润则以每年11.2%的速度增长，与此同时，净利润一直是增长最快的指标，增长率达到11.6%。

按季度计算，苹果Q1营收环比增长了0.65%，而营业利润则激增3.76%。净利润更是表现出强劲的增长，达到4.12%，超过了其他两个指标。

利润率也显著提高。营业利润率从上一季度的29.82%上升到30.76%，而净利润率则从25.31%上升到26.16%。

苹果的债务负担也已经显著下降。目前，苹果的债务总额减少至1239.3亿美元。相比之下，现金储备增加至731亿美元。

此外，自由现金流有所改善。目前，该公司的自由现金流为932.7亿美元。FCF利润率增加到24.2%。这一改善归因于运营现金（1164.3亿美元）的增加，以及资本支出（95.6亿美元）的减少。

估值

据目前分析师的普遍预期，苹果每股收益预计将在整个2026年实现中位数的增长。然而，2027年的增长率预计将达到23.51%，其次是11.72%的较为温和的增长率。

营收预期则没有反映出如此高的增长率。整个2028年，营收预计将以中个位数的速度增长，唯一的例外是2027年，预计营收将增长8.34%。

但综合分析师对苹果的预期，该股被明显低估了。基于上述分析和相关计算，苹果的公允价格应该为276.29美元，这意味着比当前股价还有48.6%的上行空间。同时，未来股价（假设构成股票的指标继续以2018年至2024年观察到的相同趋势发展）应在401.14美元左右，即年回报率达到19.5%。（注：2025年以后以营收增长率为2.04%、每股收益增长率9.63%计算。）

而如果以苹果产品所属细分市场的可用市场趋势为基础，即设备的销售额预计将以3.53%的速度增长，应用程序的销售额将增长8.58%，维修和AppleCare的销售额将增长2.5%，苹果支付服务的销售额将增长16.46%，配件的销售额将与设备的销售额一样增长3.5%，可以得出更加乐观的结果。

计算表明，苹果的公允价格约为300.73美元，这比当前股价有61.8%的上涨空间。此外，该模型还表明，到2029年，该股的价格应达到439.27美元，年回报率达到22.7%。

风险与机遇

尽管如此，苹果依然面临着众多风险：iPhone、Mac和iPad销量的潜在下滑，这可能会对苹果的地位构成重大挑战。在这种情况下，苹果将面临两种选择：要么进一步创新，要么立即降价。然而，降价可能会损害苹果作为知名品牌的声誉。此外，授权iOS并不是一个有利的选择，因为这会消除iPhone在操作系统方面的竞争优势。

其次，苹果还面临着市场对其前景的悲观情绪。目前，已经有多位分析师给予了苹果“卖出”和“持有”评级。

不过，如果以苹果的财务表现和市场趋势的全面分析为根据，这家科技巨头前景依然充满希望。

尽管存在一定风险，但苹果坚定不移地致力于创新和战略弹性，使其在不断发展的技术领域保持持续增长和市场领导地位。如果苹果能继续保持技术优势，相信该公司将迅速挽回近期颓势。