千亿寒武纪亏5.3亿元 但2.7万投资者赢麻了

“数智研究社”发现，寒武纪在2020年上市时年营收还有4.6亿元，到2023年底营收达到7.1亿元。如今，寒武纪一夜回到解放前。

更致命的是，寒武纪至今都没有解决盈利的问题。从2017年至2024年上半年，寒武纪分别亏损3.81亿元、0.41亿元、11.79亿元、4.35亿元、8.25亿元、12.57亿元、8.48亿元和5.3亿元，亏损累计54.96亿元。

连亏7年的寒武纪，将2024年中报亏损的原因归因于大量的研发投入。从数据上来看，寒武纪上半年研发投入了4.5亿元，但研发人员的薪酬就超过了2.3亿元，人均薪酬超过31.18万元。

但据“数智研究社”了解，自从寒武纪被列入“实体清单”后，寒武纪停掉了很多研发项目，研发人员也一路缩减，2022年末寒武纪还有研发人员1205人，到2023年中报、2024年中报时分别缩减至980人、727人。

但就是这样“惨淡”的一份业绩，寒武纪却在二级市场上极受投资者的追捧，目前市值已经超过1050亿元。如果按照9月2日收盘252.14元/股的价格计算，寒武纪2024年来的涨幅接近90%。

而截至上半年，寒武纪共有股东27683户，均享受到了投资寒武纪带来的乐趣和实实在在的收益。

连亏7年值千亿吗？

作为“国内算力芯片第一股”，寒武纪一面被质疑，一面被追捧。质疑者认为寒武纪不值千亿市值，泡沫巨大。追捧者则认为，国内找不到一家能对标寒武纪的算力芯片公司，虽然寒武纪现在还比较拉胯，但想象空间巨大。

公说公有理，婆说婆有理。

有业内人士对“数智研究社”表示，目前在算力领域能和英伟达对标一下的上市公司，目前看就寒武纪一家。华为没上市，所以没法明确知道具体情况。

对于寒武纪这样的公司，财务没有任何代表性，只需要关注他的现金流量几何，能撑多久，需不需要融资等等。目前做AI的科技公司每一家都在亏损，所以单纯比营收和净利润情况，似乎意义不大。

“数智研究社”认为，寒武纪作为国产AI芯片龙头，在未来的发展中有很大概率会从AI行业的发展、算力领域的发展两个方面同时受益。所以，现在才有如此高的估值溢价存在。短期来看，寒武纪的营收可能还是老样子，盈利问题也不能马上就解决，只能盯着未来看了。

原始股东早跑路了

2023年初，大洋彼岸的ChatGPT引爆全球。国内概念股寒武纪等一众上市公司在2023年上半年股价暴涨。但就在股价上涨之际，一大批原始股东却清仓了手中全部股票，套现离场了。

“数智研究社”查询寒武纪招股书发现，自寒武纪于2016年3月成立后，苏州工业园区古生代创业投资基金（下称“古生代创投”）参与了三次投资，合计投资5789.06万元。

国投（上海）科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）也参与了3次投资，累计投资7.76亿元。

苏州工业园区智科胜讯参与了1次投资，投资金额达1.87亿元。南京招银、湖北招银均参与1次投资，投资金额分别为8亿元、4亿元。宁波瀚高投资合伙企业（有限合伙）参与两次投资，累计投入6亿元。也就是说，这6大股东早起参投寒武纪累计28.2亿元。

在寒武纪于2020年7月20日上市后，原始股东均进行了小规模减持。到2021年，智科胜讯就已经清仓减持完毕。到2023年，寒武纪借着AI大模型的火爆股价飞涨，借此良机原始股东们纷纷套现。综合来看，这6家原始股东通过股权转让、上市后减持等套现金额接近68亿元，减去初始投资额累计获利接近40亿元。

原始股东大规模减持跑路的利空，影响了后续寒武纪在资本市场的表现。从2023年9月到2024年初，寒武纪一直处于下跌行情，股价一路跌破100元关口。但作为芯片设计公司，寒武纪和数千家同行还不太一样，它直接对标的是英伟达、AMD这样的国际巨头。所以，趁着英伟达股价暴涨、业绩爆炸之际，寒武纪再次迎来一波暴涨。

进入2024年以来，寒武纪股价的涨幅接近90%。按上半年末27683户股东计算，这些投资者们都赢麻了。

截至2024年9月2日收盘，寒武纪市值超过1050亿元。