改写华尔街规则，马斯克的8000亿大合并为何非同寻常？

马斯克特立独行

估值疑云

xAI在这笔交易中的估值为800亿美元，仅仅四个月就实现了大幅上涨。去年11月，xAI在上一轮融资中的估值还只有500亿美元。

而且，新的估值在合并谈判中产生，而不是在新一轮融资中由投资者确定。“这一估值虚无缥缈，好比用《大富翁》游戏里的钱去买宝可梦卡牌。”加州大学洛杉矶分校法学院教授安德鲁·弗斯坦(Andrew Verstein)这么评价。

由于这笔交易是全股票交易，所以预计不涉及现金交换。X和xAI的股票将转换为一家新控股公司的股票，这意味着两家公司实际上是就其股票的兑换比例达成了一致。

同一顾问

这笔交易还有一个不同寻常之处，那就是两家公司使用了相同顾问：摩根士丹利、苏利文·克伦威尔律师事务所。

通常来说，买方和卖方会分别与不同的投行和律师合作，后者会在谈判中争取为各自的客户达成最有利的交易。此外，这些顾问们还可能会进行某种市场调查，以确保没有其他潜在竞标者。

摩根士丹利此前曾在马斯克440亿美元收购推特交易中提供咨询，并协助进行融资，在X与xAI合并案中获得了顾问角色。

X能够为xAI提供专有数据

在苏利文·克伦威尔律师事务所，律师迈克·林格勒(Mike Ringler)和彼得·琼斯(Peter Jones)负责X与xAI的谈判。这对搭档之前在世达律师事务所时曾为马斯克收购推特交易提供咨询，大约一年前跳槽到了苏利文·克伦威尔律师事务所。

对于这些顾问来说，更重要的是维系与马斯克及其商业帝国的关系，而不是获得一笔丰厚的交易佣金。其他华尔街投行和律师周一表示，他们并不为错过这笔交易感到遗憾。让他们更为兴奋的是今年的第二大交易：谷歌以320亿美元收购网络安全创业公司Wiz。

私人公司大合并

对于未上市的私人公司来说，这笔交易的规模非同寻常。2016年，马斯克用特斯拉收购他的太阳能公司SolarCity时，这两家公司都是上市公司。

大规模的企业合并通常发生在上市公司之间。上市公司股东如果认为自己没有获得最佳交易，通常会毫不犹豫地提起诉讼。围绕着交易展开的诉讼很常见，尤其是在特拉华州，因为大部分大型公司都在该州注册。

如果这是一宗上市公司之间的合并案，双方的股东会要求独立董事和顾问来确定合适的估值。

但观察人士表示，xAI和X很可能不会面临诉讼风险。哥伦比亚大学法学院教授多萝西·伦德(Dorothy Lund)表示，内华达州的商业法庭对股东利益的保护力度通常较弱，而这两家公司都在内华达州注册。在马斯克的薪酬方案被特拉华州的法官驳回后，他已将他的公司转移出了特拉华州。

问题通常出现在交易一方的股东认为交易价格过高或没有得到足够回报。不过，X和xAI拥有多个共同投资者，所以在这里并不是一个大问题。而且，知情人士称，许多投资者基本上是马斯克的支持者，即使他们不喜欢这笔交易，也不太可能提出异议。

据知情人士透露，xAI与X合并的一个重要原因是，X能够为xAI提供实时和专有数据。