Q1业绩再创史上最强，小米的上限在哪里？

·总营收1113亿元，增长47.4%；

·经调整净利润107亿元，增长64.5%。

·智能电动汽车及AI等创新业务，收入186亿元，交付新车75869台。

·研发支出 67亿元，增长 30.1%。预计今年超过300亿，未来五年研发投入计划2000亿元。

交出“史上最强Plus版”的Q1财报

对于本季度的业绩表现，小米官方的评价是，“全新起点，再创新高”。根据财报核心数据，我们可以先来理解“再创新高”的具体含义：

从整体业绩看，小米集团总营收、核心业务收入、经调整净利润等多项指标，均取得单季度历史新高的好成绩：单季营收连续2个季度突破千亿，达1113亿元，连续6个月强劲增长；经调整净利润首次破百亿元大关，达107亿元；

分业务看：

汽车业务稳健增长，连续6个月交付破2万。智能电动汽车及AI等创新业务收入人民币186亿元。在业界极为关注的交付能力上，小米SU7系列第一季度新车交付75869台 ，连续6个月单月交付超20000台，上市以来累计交付突破25.8万台。目前，小米正在全力扩充产能，冲击2025年全年交付35万台的目标。

此外，定位为“豪华高性能SUV”的小米YU7已经正式亮相，预计7月正式上市。小米汽车的产品线将实现扩充，同时，也对其产能和交付能力提出更高的要求。

智能手机业务，时隔十年重回中国第一。作为小米的传统核心业务，智能手机收入人民币506亿元，同比增长8.9%；全球智能手机出货量4180万台，连续19个季度稳居全球前三，连续七个季度实现同比增长；中国大陆智能手机市占率18.8%，时隔十年重回第一；

这意味着，小米智能手机业务在高端化战略驱动下取得突破性进展，全品类高端取得重要成果。在此前的小米2024年财报电话会议上，小米集团合伙人、总裁卢伟冰表示，面向未来五年小米将走向从高端到超高端，并把高端化拓展到全品类。具体来看，小米在国内市场高端智能手机出货量占比25.0%， 同比提升3.3个百分点。4000元以上价位段市占率达9.6%，同比提升2.9个百分点。小米15 Ultra首月销量对比上代同期增长超90%。

IoT业务创历史新高，科技家电收入翻倍。loT与生活消费产品收入人民币323亿元，同比增长58.7%。其中科技家电收入翻倍增长113.8%，空调淡季不淡，出货量超110万台，同比增长超65%；冰箱出货量超88万台，同比增长超65%；洗衣机出货量超74万台，同比增长超100%。平板电脑全球出货量首次排名第三，同比增长56.1%；可穿戴腕带设备全球出货量重回第一。

小米互联网服务业务持续保持增长，营收、毛利率再获提升，用户规模持续扩大。一季度小米互联网服务业务收入达91亿元，同比增长12.8%，毛利率达到76.9%，堪称小米的“利润奶牛”。截至2025年3月，小米全球月活跃用户数达到7.19亿，同比增长9.2%，中国大陆月活跃用户数达到1.81亿，同比增长12.9%，均再创历史新高。

此外，人工智能方面，开源大模型“XiaomiMiMo”在数学推理和代码竞赛测评中表现优异。

雷军对这份财报的评价还是熟悉的四个字：“历史新高”。他的底气来自小米持续在底层核心技术上深耕，最直观的表现是研发投入的大幅增长。2025年第一季度，小米研发支出人民币67亿元，同比增长30.1%，预计全年研发支出300亿元。研发人员总数21731人，创历史新高，全球专利数超4.3万件。在小米15周年战略新品发布会上，雷军宣布，未来五年将投入2000亿研发费用。

毋庸置疑，小米在15周年战略发布会上最大的“代表作”是自研芯片领域的重大突破：玄戒O1处理器采用3nm工艺搭载于旗舰机型，首款4G基带芯片玄戒T1应用于智能手表，其性能和体验跻身全球第一梯队。

没有最强，还有更强，这就是小米交出的“史上最强plus版”Q1财报。小米集团合伙人兼总裁卢伟冰称，这是小米史上最强的单季度财报。

对现在的小米来说，破自己的记录，破行业的记录，创历史新高，已经成了常态。透过数据，我们不仅可以看到，小米在智能手机、智能电动汽车、AIoT三大万亿级别消费市场，都取得了强劲增长，捷报频传；

还可以看到，随着玄戒O1发布，小米在芯片、OS、AI三大核心赛道的布局全面落地——此前，卢伟冰表示，AI、OS和芯片三项被列为小米核心技术——开始深度赋能“人-车-家”全生态。

这就是财报所说“全新起点”的题中之义，也是小米科技生态迎来创新井喷的新起点。在成为全球新一代硬核科技引领者的路上，小米也成长为全球最完整生态的科技公司。它在各个业务上的出色表现，让全球都看到中国科技公司的硬核实力，并开始以全新的标准和价值维度来重估中国优质科技资产。

比如，过去六个月里，小米的股价飙升了近 90%，创下恒生科技指数成分股最佳表现，预期市盈率已飙升至28倍，成为该板块最受投资者认可的标的之一。

高盛研报指出，小米在AI和IoT领域的战略布局，已构建起全球最大的AIoT生态系统，未来有望实现强劲增长，成为AI行业最终赢家；

摩根士丹利研报认为，小米SU7 Ultra的推出已经拉开了其豪车业务的序幕，首款SUV车型YU7的推出，也可能成为2025年一个积极催化剂。

与此同时，AIoT和智能手机业务也呈现积极增长势头。

卢伟冰在业绩电话会上的发言，印证了摩根士丹利的研报。他透露，YU7技术发布后预约咨询量超过同期SU7，截止5月25日，“YU7技术发布会”的留资用户是“SU7技术发布会”同期的3倍左右，YU7比SU7有更大的受众面，对YU7非常有信心。

小米还有多少底牌没有出？

有网友统计，小米本季度财报出现了十多次“历史新高”。小米“人-车-家”完整生态模式，表现出的先进性、确定性和成长性再次得到验证。很多人也会有这样的设问：小米的上限在哪里？小米手里还有多少牌没有出？

这些问题也可以归结为，小米要成为全球最成功的消费电子公司，之一，其未来成长空间还有多大？

粮厂研究员Will 提供了一个回答这个问题的思路框架。他认为，要理解小米的消费电子战略，有两个维度至关重要，即“人-车-家全生态”和“软硬结合，AI赋能”。

这两个维度恰好构成一个矩阵。“人-车-家全生态”作为横坐标，代表的是小米的硬件产品，即小米会在智能手机、AIoT智能家居和智能电动汽车灯所有核心消费电子品类里，均进入全球前三或者前五阵营；“软硬结合，AI赋能”成为纵坐标，代表的是战略，方法论。即横坐标上的所有产品品类，都在同一套方法论下运作，即在软件、硬件和AI上做到极致。

按照这个框架，我们就能很清晰的捕捉到，经过过去数年的补课，小米已经构建起完整的“软件-硬件-服务”一体的矩阵，并且看不到短板。

首先是横向的硬件产品，小米SU7补上最重要的一块拼图，最新发布的YU7，使得车版图再次扩大，加上智能手机、AIoT的出色表现，小米“人-车-家”全生态更加完整。目前，小米在消费电子行业自成一极，在三个万亿产业都有很抗打的拳头产品，并且都能做到行业前五名。

比如，财报数据显示，截至2025年3月31日，AIoT平台已连接的IoT设备数（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）突破9.44亿，同比增长20.1%，小米已经坐稳全球最大的消费级AIoT平台。玄戒O1的量产和商用，使得“人-车-家”全生态的底色更为纯正。

还有一个可能被很多人忽视的细节，小米的“人-车-家”全生态战略在自建工厂上也完成闭环。2024年，小米先后启用两家超级工厂：小米手机智能工厂和小米汽车智能工厂，最新的小米家电智能工厂也有望在2025年年底投产。

小米在创立之初并没有选择自建工厂。之所以选择重资产、重投入打造智能工厂，在业内人士看来，小米的目的也很明确，就是为实现“研发-设计-智造”的所见即所得，高度自动化，数据驱动，柔性生产，打造比特斯拉更具本土供应链优势的“中国新智造”标杆。

以小米手机智能工厂为例，该工厂是国内智能化和数字化程度最高的手机工厂之一，它采用了全球最先进的自动化、数字化生产线和智能制造技术，拥有包含贴片、板测、组装、整机测试、成品包装全工艺段的第二代手机高自动化率智能产线。

除了智能制造，小米还在智能运营方面发力。目前，小米自研的多个SaaS化智能应用已经落地新一代小米手机智能工厂，打通了从“订单下发”到“成品交付”的完整制造过程。预计未来，小米还要在全球建超过20座超级工厂。

“人-车-家”全生态也支撑小米高端化“三步走”战略顺利走完第二步，即在品类上从手机、汽车跨越到全生态。目前小米正在走第三步，将高端化的施行，从中国市场进一步推向全球市场，由此开启其向硬核科技企业转变的新起点。

这个叙事放在当前中国智造大环境里，实际也是承载着中国科技企业的使命，立足中国实业，将科技企业的底色做实，做牢，从中国硬核科技企业，到全球消费电子王者。这个高度目前只有为数不多的几家企业做到，其中就有小米对标的苹果公司。

苹果依然是世界上最好的消费电子企业之一。但最近几年，苹果先后在智能电动汽车、Apple Intelligence（苹果版“AI”）、XR等方面遇挫。比如在小米SU7上市之前，苹果放弃造车；Apple Intelligence在多方面也落后于行业，至今还没有一个很成熟的形态推向市场。

相较之下，小米已经通过“人-车-家”的生态打法，挖开苹果“软硬件一体化”的护城河，并开始反向兼容。雷军也曾公开宣称，小米汽车要成为兼容苹果生态最好的汽车，车载系统与米家生态的无缝衔接。

做一个设想，苹果还是全球市值最高的公司，它的故事被无数人买单。那小米的上限在哪里？特别是智能汽车这块业务快速成长之后。

深耕AI，拉高人车家生态上限

再来看纵向的方法论。AI是小米“人车家”生态提升用户体验的核心，也是拉高小米技术生态上限的关键。小米通过超级小爱、小米澎湃OS等系统级的AI服务、操作系统，丝滑、高效的打通人、车、家等多场景，做到互联互通，形成以人为中心、智能硬件和软件服务于人的“大一统”超级智能生态系统。

粮厂研究员Will 评价，小米作为极度稀缺的全生态消费电子公司，把握住了所有未来可能出现的端侧设备入口；更为重要的是，小米当下近9亿台设备组成的IoT生态网络仍在继续扩张，积累竞争对手无法想象的多维度用户数据。

当AI应用和变现时代真的到来时，拥有所有流量入口和用户数据的小米生态价值将从硬件向生态入口转移，或许将成为“苹果 x 特斯拉x 英伟达”的综合体。

更简单一点的理解就是，智能手机、电脑、AIoT、智能汽车等“小米全家桶”的含金量更足，是AI时代的超级入口。

比如由小爱同学进化而来的超级小爱，支持操控更多的小米生态产品。可以说，小米智能家居生态有多大规模，超级小爱就有多大的“舞台”，来帮助小米用户实现全屋智能互联。目前，小爱同学月活跃用户数同比增长17.5%至1.5亿，成为小米卡位AI Agent风口最强的抓手。

小米澎湃OS是小米自研的另一块“金字招牌”，拥有多项AI技术革新和性能提升。随着小米“人车家”生态的不断壮大，小米澎湃OS也将在未来两三年里完成最终AIOS形态，或将成为行业为数不多、真正能称得上AIOS的超级操作系统。

AI的终极目标是服务消费者，服务人类。AI也只有结合具体的场景才能产生真正的价值。小米已经在AI智能眼镜、智能体、AIPC等方面站在第一梯队，出手就是“行业震惊”。

横向硬件组成的“小米全家桶”的核心意义在于，小米在各个消费场景都能够满足用户对AI的需求，通过AI享受更美好的生活。

基于“芯片+OS+AI”，小米走出了自己的“软件+硬件+服务”深度融合之路，构建起苹果没有实现的最完备的人车家科技生态，实现从规模到生态的全面协同创新。

这个价值，得到相关评级机构的看好。比如全球最⼤的资产管理公司之⼀⻉莱德，在4月2日增持小米，对⼩⽶集团-W的持股⽐例从4.90%上升⾄5.06%；4⽉17⽇，⾼盛仍维持对⼩⽶集团的“买⼊”评级。

小米还有一张不可忽视的底牌，那就是雷军，他也是小米的明牌。多年来，雷军也一直随着小米在“进化”。他的多个年度演讲就集中展示了其成长历程。2023年的第四次年度演讲的主题就是“成长”，十分具有代表性。

在三个多小时的个人演讲部分，雷军分享了过去30多年经历的几次关键成长和感悟。他总结，“在武大的求学生涯，让我建立了梦想，并学会了把梦想拆解成一个又一个的目标。在金山的创业历程，让我完成了从程序员到管理者的蜕变。创办小米，一个改变中国制造业的愿景，一个创新的商业模式，让我的梦想开始逐步走进现实。”

小米的科技战略也在此氛围中被宣布升级为：深耕底层技术、长期持续投入，软硬深度融合，AI全面赋能，可以总结为一个公式：（软件×硬件）ᴬᴵ 。小米的科技理念也被确定为：选择对人类文明有长期价值的技术领域，坚持长期持续投入。

这次年度演讲的末尾，雷军说，一个全新的小米，风华正茂，坚定无畏，满怀希望，正在驶向梦想的星辰大海。“成长，步履不停地成长！这就是我们给时代的最好答案。”

对于小米来说，它的成长就是将自己置身于全球智能手机、智能电动汽车和人工智能等方向的竞争格局当中，快速追赶。同时背靠中国科技崛起的势头，凭借“人-车-家”全生态的领先模式，发挥比苹果、特斯拉等明星企业更大的本土供应链、科技生态优势，穿越成长周期，坐上全球消费电子王者的“铁王座”。

小米重点发力的AI、芯片、OS，也都和国家战略新兴产业相关。而这一轮大发展，是小米等硬核科技企业新一轮高速增长的开始。这个周期还远没有到尽头。

从这个意义上看，小米的这份“史上最强Plus版”的Q1财报，既实力回击了所谓的小米“至暗时刻”论，也小米开启新一轮飞速增长的“新起点”。在下一份财报中，我们或将看到更多的“史上最强”。