内存价格暴涨或将在未来数季更猛烈冲击戴尔的PC与服务器业务

瑞银同时将戴尔目标股价从243美元大幅上调至440美元，并上调了该公司2027与2028财年的盈利预期，认为AI服务器的强劲增长足以抵消部分由“内存危机”引发的成本冲击。

瑞银的最新覆盖出现在戴尔公布截至本财年第一季度业绩之后。该季度戴尔实现营收438.4亿美元，每股收益4.86美元，营收同比大增88%，净利润则从上年同期的9.65亿美元跃升至34.4亿美元，其中AI服务器相关业务收入同比暴涨757%，成为带动整体业绩的核心动力。

在AI算力需求急剧扩张的背景下，HBM与DRAM供给紧张推动整体内存价格飙升，PC整机厂商为确保供应，在2026年一季度已不得不承受高达110%的内存成本增幅，并掀起一轮“抢货式”备货潮。 市场研究机构Counterpoint的数据显示，出于对后续涨价的担忧以及对供应中断的预期，恐慌性采购行为不仅推高了内存合同价格，也在一定程度上推升了今年PC出货量。

瑞银在研报中指出，截至目前，戴尔供应链在应对DRAM和NAND价格急剧上行方面表现“相当娴熟”，通过谈判、锁价与产品结构调整等手段，暂时消化了相当部分成本压力。 然而，该行也强调，随着涨价效应在合同周期和产品定价中逐步传导，内存成本上升对戴尔PC与服务器业务的负面影响，预计将在2026年下半年至2027年一季度愈加显性化。

在瑞银看来，戴尔未来的关键变量之一是毛利率表现。研报指出，由于戴尔业务结构中硬件占比较高，一旦组件成本长期处于高位且收入结构向AI服务器等高配置产品倾斜，其整体毛利率和盈利倍数可能面临阶段性压力。 不过，瑞银同时判断，随着2027年一季度之后内存涨价斜率可能放缓，价格大幅继续上行的风险有望降低；该行并不预期此后内存价格会出现明显回落，因此PC、服务器及存储产品的利润率在更长周期内仍将面临较高成本环境，而非“涨完再跌”的典型周期性回调。

戴尔方面也在财报电话会上释放出类似信号。公司首席运营官杰夫·克拉克在谈及NAND和DRAM等关键元件时表示，组件成本的快速攀升迫使公司不得不频繁调整产品定价以应对变化。 他坦言，当前全球正处于一个前所未有的通胀环境之中，无论是燃料、原材料，还是DRAM、NAND、CPU等核心零部件，价格波动速度和幅度都明显快于以往，公司不得不在定价策略上保持更高的灵活性与反应速度，而现有迹象显示这一局面短期内难以改变。

瑞银在报告中还引用了市场分析人士在社交平台上的观点，称未来两到三个季度DRAM与NAND价格压力将进一步抬头。 受此影响，即便戴尔在供应链管理上继续采取积极措施，其PC和传统服务器业务仍可能在接下来几个财季中面临更严峻的成本—价格平衡考验，而以AI为导向的新一轮服务器需求周期则被视作支撑公司中长期增长和估值提升的重要支点。