传DeepSeek寻求74亿美元融资 估值740亿美元

新资金将用于研发和扩张算力基础设施。报道还披露，DeepSeek的年度经常性收入（ARR）已达到5亿美元，公司正准备明年在上海上市。融资尚未宣布完成，ARR和上市时间也都没有得到DeepSeek确认。

融资消息到来前一天，The Information披露了另一组更接近经营账的数据：今年1至7月，DeepSeek收入约4.75亿元人民币，净亏损约7.15亿元；同期综合毛利率为44.6%，API业务毛利率为82.9%。这些数字同样来自知情人士，并非公司公开财报。

5亿美元ARR，和实际收入不是一回事

5亿美元和4.75亿元看起来差得很远，但两者其实不冲突。《华尔街日报》写的是ARR，即按照当前业务状态折算的年度经常性收入；The Information写的是前七个月已经取得的收入。后者在7月还曾报道，DeepSeek的年化收入已达到4亿至5亿美元。年化收入与ARR用词接近，但现有材料不足以确认两家媒体使用了完全相同的计算方法。

照两家媒体披露的数字，DeepSeek的收入在近几个月明显加速，但外界仍看不到一份可核验的全年收入和利润表。按《华尔街日报》披露的数据粗略计算，740亿美元估值约为5亿美元ARR的148倍。

82.9%的API毛利率说明，低价模型不一定是亏本买卖。如果这个口径成立，DeepSeek并非简单用亏损换调用量，模型服务本身已经有较高的毛利空间。

DeepSeek也在调整收费。8月13日，公司正式上线V4 Pro，并从17日起对V4系列API实行新的峰谷价格。V4Pro每百万输出token从此前的6元，上调至非高峰13.5元、高峰27元；V4 Flash为非高峰4.5元、高峰9元。

低价仍是DeepSeek的优势，但涨价表明，公司不准备永远只靠最低单价换取调用量。

算力投入还在放大

The Information称，DeepSeek今年前七个月的AI基础设施相关支出约110亿元，包括租用AI服务器，以及购买芯片和其他计算设备。模型服务开始形成毛利，算力投入却先一步放大。

6月，DeepSeek在官方招聘公告中表示，正努力把所有部门规模扩大至至少一倍，招聘方向覆盖算法、AI核心系统、基础设施和运维。7月底，彭博社又援引知情人士报道，DeepSeek计划在内蒙古乌兰察布增加1吉瓦算力，自建数据中心的同时租用外部容量，争取在2027年底或2028年初让部分容量上线。DeepSeek尚未确认这一项目，采用什么芯片也不清楚。

招人、训练下一代模型、建设和租用算力，都要在模型产生稳定收入之前先花钱。DeepSeek曾经证明，更高的模型效率可以压低训练和调用成本；但效率更高，不代表一家前沿模型公司可以少买算力。

740亿美元估值押注什么

《华尔街日报》称，宁德时代等现有股东准备在新一轮继续出资，部分地方政府背景基金也计划参与。上一轮多数投资者需要通过梁文锋管理的有限合伙企业出资，这一次，DeepSeek准备允许更多投资者直接投资。

如果这些安排落地，DeepSeek的股东结构将更接近一家准备上市的公司。

DeepSeek最初给行业的启示是：强模型也可以便宜。而未来它要回答的是，便宜的模型能不能持续挣钱，并撑住不断扩大的算力投入。740亿美元估值押的，是这两个答案可以同时成立。