京东赴港上市背后：市值被拼多多超越 未来会破发吗

从纽约到香港，京东迎来二次高光时刻

京东香港定价226港元，近40万人认购，中签率10%，冻资2807亿港元，公司价格较美股价格折让5.95%。昨日京东暗盘收涨5.93%，今日京东在香港挂牌，股价高开3.54%，市值7231亿港元，位列港股第15大市值公司，投资者每手净赚400港元。在互联网行业中排第4位，仅次于阿里、腾讯和美团点评。

按照此前确定的香港公开发售每股最高236.00港元计算，京东集团此次香港公开发售将冻结资金达到2807.6亿港元，这一金额将超出2018年以来赴港上市的小米、阿里巴巴及网易的冻结资金规模。

京东公开发售部分获39.7万散户入飞追捧，已经超越一周前上市的网易，是今年最多人认购的新股王。

公司此次发行1.33亿股，每股定价226港元，募集资金净额约297.71亿港元，超越网易成今年以来港交所最大规模新股发行。

随着京东市值的不断增加，刘强东个人身家也是不断增加，根据福布斯最新数据，刘强东个人身家为135亿美元，折合1046亿港元。

敲锣的都有谁 花絮：京东锣价值10万

在云敲锣现场，京东创办人兼主席刘强东未有现身今早的云敲锣上市仪式，港交所（00388）行政总裁李小加以及一众职员亦现身，欢迎及恭喜京东加入港交所。

京东零售集团CEO徐雷携京东集团战略执行委员会成员集体亮相挂牌仪式。在18日上市仪式现场，来自京东员工和客户的6名代表与徐雷共同敲响京东赴港上市锣声。

他们是坚守抗疫最前线并获得“中国五四青年奖章”的京东物流武汉亚洲一号城配青年车队队长张谨；疫情最严重期间给“风暴中心”武汉金银潭医院送货的快递员李华斌；疫情以来不分昼夜接诊3万人次的京东健康全职医生肖幸幸；还有受益于京东平台优势逆势增长，并热心公益捐赠的京东平台商家王珂；京喜产业带商家陈卓越在京喜“出口转内销”扶持政策下迅速摆脱疫情影响；及和京东紧密合作、带领村民脱贫致富河北省阜平县平石头村村支书顾路红。

据业内人士透露，多家自媒体都去了京东总部。其中，DCCI互联网研究院院长、互联网专家刘兴亮表示，“京东的锣是专门找港交所定制锣的老艺人手工定做的，河北的老艺人，一锤一锤敲出来的，重200.618公斤，花费了20万”。

京东赚钱效应如何？未来会破发吗？

京东定价226港元，每手50股，目前京东股价为234港元，相当于每手净赚400港元。值得注意的是，网易上市首日涨7%，投资者每手赚700港元。阿里巴巴上市首日涨6.6%，每手净赚1160港元。

赚钱效应来看，京东明显不如阿里。不仅如此，京东的中签率也小的可怜。新浪港股统计发现，阿里的中签率为80%，网易的中签率为8%，京东的中签率为10%，申购40手才能稳获1手。中签率方面，京东基本处于认购火爆，中签率比较低那一层次。

此外，京东在公司股价历史高位上市，今年以来在美股更是暴涨76%，未来的盈利能力能否支撑企业发展仍有待观察。

光大新鸿基财富管理策略师温杰表示，参考阿里及网易首日上市表现，今日京东股价走势符合预期（考虑到今日大市受压），随着往后收入盈利增加，股价有望反复向好。

京东作为电商龙头，于行业仍然有领先优势，但要留意，京东毛利率低于阿里，业务模式也有不同，京东会自行采购及销售产品，相对阿里，更像是零售企业，预期收入有望持续增长，股价则预期为稳健向好。

中泰国际策略分析师颜招骏对新浪财经表示，京东上市首天暂时最高较招股价涨5.75%，符合我们预期，主要是今次京东甲乙组的中签率较网易高，导致上市初期抢货的需求相对较少，但长期看好公司前景。

公司作为内地第二大电商，与阿里最大不同之处是拥有庞大技术及物流基础设施，在物流供应链停顿期间，京东的自建物流优势较为凸显，也是港股缺少的目标。京东在港上市后有条件提升估值，主要是消除了风险溢价及未来潜在被纳入恒指的机会。

京东是否具有持续的盈利能力？

财报显示，京东2017年、2018年、2019年营收分别为3623.32亿元、4620.2亿元、5768.88亿元；京东集团2017年、2018年、2019年净利润分别为-1200万元、-28亿元及118.9亿元。2019年，京东也是首次实现盈利。

京东2019年取得毛利润844.2亿元，较上年同期增长28%；毛利率也达到历史最高的14.6%，连续六年实现毛利正向提升。

京东2020年第一季度营收1462亿元，同比增长20.7%，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润为30亿元。

截至2020年3月31日，京东过去12个月的活跃购买用户数为3.874亿，较上年同期增长24.8%，这一增速较上一季度的18.6%再次提速。

在研发投入方面，京东在2013年全年技术研发费用9.6亿元人民币，而这一数字在2019年已达到146.2亿元，6年期间增长超过14倍。

截至2020年一季度，根据wind数据，京东账上有476亿元的储备现金。

对于京东前景，中泰国际研究部助理副总裁秦越表示，中国线上消费品零售额保持快速增长，线上零售额占比在攀升，但占比仍然较低，市场未来空间大，预期在疫情催化下，线下消费将加速向线上转移，线上消费品零售市场将可继续保持高速增长，公司作为行业龙头之一可受惠。

他表示，低线城市零售市场增长更快，而公司在低线城市的渗透仍较低，公司针对下沉用户市场推出了“京喜”，并在近期宣布与拥有大量下沉市场用户的短视频直播社交平台快手合作，未来增长可期。区别于竞争对手，京东以自营模式为主，在产品质量等方面有把控优势；自建物流虽然成本较高，但具有物流相对可控、可快速配送等优势，例如在疫情期间可保持较好的运营，在禽、肉、蛋、蔬菜等部分对速度需求较高的品类有竞争优势。看好京东未来发展。

就连光大证券也表示，我们低估了京东。光大证券表示，我们在2019年全年均没有将公司置于核心推荐位置，主要原因在于我们认为公司自从2015年开始的战略迷失使得中长期的盈利改善趋势可见度不足。

光大证券表示，根据对过去三年电商行业新增用户获取数据进行全面复盘，我们发现或许低估了电商行业低线城市用户线上消费习惯由低价商品向高价商品升级的节奏，也低估了京东在下沉市场用户获取能力的改善。

电商巨头争夺白热火，京东如何反制拼多多

今天不仅是京东赴港上市的好日子，也是京东主打的年中“618”购物狂欢节。京东港股上市初始，便在京东总部“云敲锣”仪式的大屏幕上披露了今年的“618”销售数据。现场披露的数据显示，今年京东6·18大促的累计GMV（6月1日至今）已达约2284.6亿元人民币，这一数字已经超过去年双11的GMV2044亿元，以及去年6·18的2015亿元。

虽然这只是一个数字，但数字新高的背后是各大电商平台早早进入“备战”状态。百亿补贴、大额消费券、超值优惠，京东、天猫、拼多多早已烟火弥漫。

而在京东上市前夕，我们发现，今年京东、拼多多在争抢电商二哥地位上非常激烈，就市值来看，京东、拼多多你追我赶，多次交换市值排名。截至京东上市前夕，拼多多已经牢牢把握住了电商二哥的地位，至少在市值方面拼多多市值991亿美元，已经比京东多了60亿美元。同时，黄峥的429亿美元身家已经超过了3个刘强东的身家。

就一季度数据来看，京东第一季度营收1462亿元，增速21%，归属于普通股东的净利润11亿元，较2019年同期的73亿元，大幅下降。拼多多一季度总收入同比增长43.9%至65.4亿元，高于市场预期32.0%，公司Non GAAP归属股东净亏损同比增长129.8%至31.7亿元，单季度亏损幅度创上市后最高。

无论是营收体量还是亏损，京东都超过了拼多多好几个档次。对于拼多多市值为何超越了京东，机构对新浪财经表示，目前市场更多的是炒市梦率。秦越表示，有明显的一点是，拼多多用户及GMV都快速增长，比较具有想象空间。

2020年一季度，拼多多营收增长44%，超过了京东的21%；GMV上，拼多多增速更是高达108%。新增活跃买家用户层面，拼多多净增4300万，多余京东的2500万。

对于来自拼多多方面的竞争，秦越对新浪财经表示，我觉得短期还是有一定影响的，拼多多的百亿补贴计划，也迫使阿里和京东推出百亿补贴；拼多多已在快速抢占高速增长的下沉市场，短期竞争加剧。但长期来看，如果补贴逐渐减少，回归产品质量和物流等的用户体验竞争，京东还是有明显优势的。

Mob研究院发布《2019电商“下沉市场”研究报告》显示，截至2019年11月，移动电商活跃用户规模达到6.7亿左右量级，下沉市场电商用户规模维持在3亿以上，占比逐步提高。

国信证券表示，目前电商平台的主要竞争仍在于用户的获取上。而新增活跃用户的获取方面主要来自于低线城市，因此未来主要的获客空间仍在下沉市场。

根据2020年一季度，京东低线城市的用户不断提升，来自三到六线的用户占比超过60%，GMV超过50%，京东的下沉战略稳步推进。而淘宝系新增用户中有70%来自低线城市，还有拼多多本身就起自下沉市场，今年一季度用户更是增加了逾5000万。

因此，随着本次“618”购物节的举行，电商巨头在下沉市场的补贴竞争加剧，直播带货方面也在如火如荼进行着。

具体补贴方面来看，天猫结合国家消费补贴，率先启动全场满 300-40，无需领券优惠，并携苹果等大牌开启官方直接的打折促销；京东则推出了史上最简单“618”，推出超过2亿件五折商品，联合多地政府发放百亿消费券；而苏宁则更简单直接的打出 J-10%即比京东便宜 10%的口号，主要面向在家电3C品类；拼多多则延续一贯百亿补贴低价策略。

各大电商平台摩拳擦掌，“火药味”已然十足，在未来的竞争格局中，电商平台在下沉市场的竞争将会越发激烈，谁将夺得更大的蛋糕，我们拭目以待。