最近市场出现了一个有趣的现象，在黄金ETF出现资金流出的同时，比特币ETF则迎来了资金流入。数据显示，2024年初至今，比特币基金流入资金高达106亿美元，与此同时，实物黄金ETF却流出了76亿美元。

市场对这一现象的主流看法是，这意味着投资者正在从黄金转向比特币，在最新的研报中，摩根大通指出这种现象不能说明资金转移。

因为，黄金ETF的流出主要因为个人投资者都去买金条了，而比特币ETF的增长则主要由于投资者将原来比特币钱包中的资金转移了进来。

黄金累计购买量超过黄金ETF流出

2023年以来，黄金ETF的资金流出达到了显著水平，但事实上这一流出趋势已经持续了四年。

这一趋势并不代表个人投资者在逃离黄金市场，反而是从黄金ETF转向直接购买金条和金币，趋势背后是黄金ETF交易记录和持有登记而在隐私和匿名性方面处于劣势，而金条、金币等实物具有更好的匿名性且可作为有形资产持有。

事实上，个人投资者不但没有逃离黄金市场，反倒一直在增加投资。

数据显示，2020年第三季度以来，个人和私人投资者对黄金的累计购买量达到2300亿美元，这一数字不仅超过了同期黄金ETF的流出量，甚至高于中央银行的黄金购买量。

比特币投资者流入ETF

而在比特币ETF这一侧，自1月10日推出以来，现货比特币ETF流入净90亿美元，但这些流入的资金也不全是新资金的注入。

大部分流入实际上来自于私人投资者原先通过交易所或零售经纪持有的数字钱包，因为特币ETF提供了更高的便利性和监管保护。

因此，比特币ETF的增长并不能直接视为新资金对加密货币市场的注入。

摩根大通提示：别被误导了

因此，摩根大通认为，仅看ETF的流动来推断市场和投资方向是有误导性的。

这种预计低估了个人和私人投资者以金条和金币形式的黄金购买行为，同时高估了他们的比特币购买量。此外，除了私人投资者和个人，对冲基金和CTA等投机性机构投资者通过购买黄金和比特币期货也在共同推动了这一涨势。

尤其是从2月开始，这些机构投资者的购买活动可能比零售投资者更活跃。MicroStrategy 公司今年以来已购入超过10亿美元的比特币，分析师认为通过债务融资方式购买比特币的方式为当前的加密货币热潮增加了杠杆和泡沫，提高了未来潜在下跌中更激烈去杠杆的风险。