美国做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）将矛头对准了全球最大的数据中心运营商Equinix，称其涉及重大会计操纵，兜售虚假的人工智能愿景，让内部人士套现数亿美元。

当地时间周三（3月20日），兴登堡在官网公布了对Equinix的调查报告，调查过程包括审查Equinix的财务和诉讼记录，采访了37名Equinix的前员工、以及行业专家和竞争对手，发现Equinix操纵了与AFFO（调整后经营基金）有关的会计处理。

据了解，Equinix于2015年转型为纯数据中心的房地产投资信托基金（REIT），市值接近800亿美元，在全球拥有260多个设施，以及10，000多家客户，覆盖了从小型企业到亚马逊、微软和Google等“超大规模”的云服务提供商。

兴登堡发现，作为REIT，Equinix的一项关键盈利指标AFFO较同行溢价约86%。在经过多渠道调查之后，兴登堡估计2023年这一指标被高估了至少22%。这份做空报告还提到，前员工透露，这种会计操纵行为是高层管理人员指使的。

由于AFFO被用作确定高管奖金的关键指标，兴登堡预计可疑的会计行为已经向Equinix的高管提供了约2.958亿美元的股票奖励。这还导致Equinix 2023年的营业利润率达到17.6%，而其美国同行Digital Reality报告的数字仅为9.5%。

除了会计问题，兴登堡指出，Equinix还依靠一种冒险的方法来增加收入——超额销售用电量，虽然公司称“数据中心的使用率为79%，还有增长空间”，但79%指的是机柜的利用率，事实上，电力的使用率已经超过了合同的总和。

简单来说，电力是数据中心的关键限制，而Equinix“打赌”客户不会使用合同中的所有电力，进而签下超出设施供电能力的订单。“一位前高管告诉我们，这是‘肮脏的秘密’，另一位高管表示，电力可能被超售175%。”

兴登堡报告写到，一位前高管补充道，过度销售电力的风险包括设施中断和未能履行合同义务，这代表着“非常重大的声誉挑战”。另外，Equinix还被认为是AI的主要受益者，但事实却恰恰相反：AI可能让数据中心电力需求增加一倍，只会对设施构成威胁。

一位前高管告诉兴登堡：“这是一个大问题，因为某片地产中的每个地块都超售了25%，而且没有简单的方法可以解决这个问题。”报告补充道，这些问题似乎还都没有引起管理层和内部人士的重视。

上周，Equinix的首席执行官Charles Meyers和执行主席Peter Van Camp分别辞去了职务，过渡到了较小的岗位。兴登堡称，他们“将接力棒（以及潜在的爆雷）交给新任CEO，自己则悄悄退到幕后。”

综合这些因素，兴登堡研究“相信Equinix的巨大估值溢价、宣称的市场领导地位，以及增长前景将很快逆转”，并披露了做空Equinix股票的决定。截至发稿，Equinix盘中跌逾4%，盘前跌幅一度超过11%。