这几天发现“成都迪士尼限流”成为了微博热搜。成都当然没有迪士尼，好奇点开一看，发现原来是成都一个普通的社区健身中心，因为某网红歌曲歌词中“diss你”的谐音而得到成都迪士尼的戏称。最近这个网红打卡地因为人气过旺扰民，而不得不限制人流。

迪士尼在全球只有六个主题乐园，分别是上海、香港、东京、巴黎、佛罗里达以及加州总部附近的安纳海姆。只有中国和美国才有两个主题乐园的规格，可见这两个巨大市场的重要性。

去年曾经有网络传言迪士尼可能在武汉或者成都设置中国第三座主题乐园，以覆盖巨大的中西部市场，但这些传言很快就遭到迪士尼中国区的否认。

不过，在大洋彼岸的洛杉矶，真正的迪士尼却在上演一出宫斗大戏，其精彩刺激和勾心斗角程度，甚至远远超过迪士尼近年来日趋平庸、票房惨淡的诸多大片。或许也可以说，这是近年来巨头企业最受瞩目的委托书之争（投票代理权争夺）。

这就是上周围绕着迪士尼董事会改选展开的宫斗戏。一边是今年73岁的迪士尼CEO鲍勃·艾格（Bob Iger），另一边则是激进投资者、Trian Partner基金创始合伙人佩尔茨（Nelson Peltz）。双方为此已经为这场委托书之争投入了4000万美元。

寻求两个董事席位

双方争斗的核心是话语权。过去两年时间，Trian基金已经连续两次发起委托书之争，要求在总共12席的迪士尼董事会获得两个席位，提名佩尔茨和前迪士尼CFO拉索洛（Jay Rasulo）进入董事会，给管理层带来新声音。

艾格是迪士尼传奇CEO，先后两次出任CEO职位。在前一任期的15年时间，他推动迪士尼先后收购了皮克斯、漫威、卢卡斯影业以及21世纪福克斯，将迪士尼打造成全球媒体巨头，自己也获得了“全球最佳CEO”的美誉。2020年艾格正式辞去迪士尼CEO职位，将这个媒体巨头的掌舵位交给了主题乐园业务的负责人查佩克（Bob Chapek）。

然而，艾格并没有退休多久。由于迪士尼股东对查佩克的工作业绩不满，仅仅两年之后，艾格就在2022年11月再度出山救火，出任为期两年的临时CEO。2023年7月，迪士尼董事会又决定将艾格的任期延长到2026年，给他更多的时间扭转迪士尼业务，并且再次选择接班人。

争斗戏的另一方是今年81岁的基金大亨佩尔茨。他与卡尔·伊坎（Carl Icahn）、比尔·艾克曼（Bill  Ackman）都是美国最为知名的对冲基金巨头和激进投资者。他们的一贯作风是大举收购上市公司股份，随后就开始施压董事会，要求获得董事席位，迫使公司作出对自己有利的战略决策。

佩尔茨和伊坎这两位“华尔街之狼”还曾经携手出击。2014年，两人的基金先后收购了廉价超市Family Dollar接近18%的股份，迫使后者作价85亿美元出售，从而一举获利近6亿美元。

八卦一句，佩尔茨是佛罗里达最有影响力的亿万富翁，个人资产接近20亿美元，他在佛罗里达棕榈滩持有一座价值接近4亿美元的地产。他是共和党的主要捐赠者，公开表示支持特朗普参选总统。

2022年，佩尔茨的女儿尼克拉·贝克汉姆（Nicola Peltz Backham）嫁给了贝克汉姆家的大儿子布鲁克林（Brooklyn Beckham），在佩尔茨拥有的佛罗里达棕榈滩的豪宅举办了一场极尽奢华的婚礼。当时八卦媒体的评价是，“布鲁克林嫁入了豪门”。

要求改组董事会

话题回到佩尔茨发起的这场迪士尼宫斗戏。2022年，佩尔茨操盘Trian基金收购了迪士尼大约3300万股股份，当时持股价值35亿美元，随后就开始了其一贯的凶猛操作。

佩尔茨不仅要求得到迪士尼董事会席位，更公开对艾格的治理表达不满，要求问责迪士尼管理层，甚至施压迪士尼尽快选定下一任CEO。

实际上，佩尔茨和艾格曾经是关系不错的朋友，但随着佩尔茨公开批评迪士尼管理层，要求改组董事会，两人的关系也急剧恶化，成为了剑拔弩张的对手。在艾格看来，佩尔茨无疑是在公开挑战自己。

佩尔茨的确对迪士尼和艾格有着诸多不满。虽然迪士尼股价今年以来回升了30%，但是过去两年却是下滑了11%。在过去两年美国股市在攀升的大背景下，在Trian其他投资资产价值攀升的同时，他们的迪士尼资产却在缩水。

虽然艾格的CEO合约到2026年，即便佩尔茨和拉索洛进入董事会，也不会影响他的任期。但如果股东支持佩尔茨进入董事会，不仅会影响艾格对迪士尼制定的业务计划，而且佩尔茨下一步无疑就是把拉索洛推上迪士尼CEO的位置。

拉索洛当初曾经被外界视为艾格最有可能的接班人之一。但随着被排除在接班名单之外，他也在2015年失意离开了迪士尼。过去一年，拉索洛在Trian基金的支持下，已经多次表达了执掌迪士尼的野心。他在接受采访时提出了自己对迪士尼业务的改造构想，俨然希望再次接班艾格。

双方大打口水战

在这场宫斗戏开演之前，双方打起了口水战。在佩尔茨公开批评艾格业绩不佳，施压迪士尼董事改选之后，艾格终于忍不住作出了回击，称佩尔茨进入董事会是在“干扰公司，只会带来破坏效果”。而佩尔茨更是直接怒骂艾格“愚蠢”（Stupid），称艾格的迪士尼业务扭转计划只不过是个“美丽的童话”。

双方都有自己的舆论支持者。一向不满艾格的马斯克不失时机地“煽风点火”，在X平台（前推特）转发对冲基金基金巨头艾克曼的X文，力挺佩尔茨“绝对应该”进入迪士尼董事会。

马斯克表示，就像佩尔茨在其他公司所做的，他能够推动迪士尼转型，提升产品质量，符合股东的最大利益，显著提升迪斯尼的股价。马斯克甚至表示，如果佩尔茨进入迪士尼董事会，自己会考虑购买迪士尼股票。马斯克目前并不持有迪士尼股票。

马斯克是个恩怨分明的人。一方面，他和佩尔茨私交甚好，甚至去佛罗里达度假时也会住在佩尔茨家，近期还在后者庄园和美国前总统川普进行了短暂会面。另一方面，由于迪士尼停止在X平台投放广告，马斯克对艾格充满敌视，甚至在公开场合怒骂以艾格为代表的广告商滚蛋（Fxxk Off）。

艾格的意见领袖盟友也在帮他争取股东支持。耶鲁CEO领袖协会（Yale Chief Executive Leadership Institute）会长、知名管理学教授杰弗里·宋飞（Jeffrey Sonnenfeld）批评佩尔茨是“表现最差的激进投资者之一”，过去更是有着“进入董事会摧毁股东价值”的诸多前科。

除了抨击佩尔茨，宋飞还专门在《财富杂志》撰文盛赞艾格是迪士尼历史上的最佳CEO，“他不仅仅是传承了迪士尼的光芒，更开启了媒体与娱乐行业历史上最值得称道的业务扭转和转型。”

流媒体是争执焦点

佩尔茨抨击艾格的核心焦点就是流媒体。流媒体业务是艾格制定的迪士尼未来战略方向，2019年底推出的Disney+平台是他上一次退休之前留下的核心业务。

经过四年的发展，Disney+平台已经拥有1.5亿订阅用户，如果算上Hulu和Espn，迪士尼是目前流媒体行业的第一大巨头。但是这三大流媒体业务始终未能实现盈利，不断亏损的流媒体业务成为了投资者最为关注的焦点。

过去两年时间，佩尔茨一直批评迪士尼管理层没有有效扭转流媒体业务的亏损状况。他明确提出，艾格为首的迪士尼管理层应该将流媒体业务的利润率提升到15%-20%的水平，接近Netflix的水平。

不过，在迪士尼高层推出包括裁员等一系列成本削减举措之后，流媒体近期亏损大幅收窄，似乎让外界看到了流媒体止损的曙光，也多少化解了佩尔茨的批评力度。此外，艾格还公开表示，会考虑出售电视网络业务的可能性。

最近一个财季，尽管迪士尼流媒体订阅用户数不及市场预期，但流媒体业务的亏损额度却从去年同期的9.84亿美元大幅收窄至1.38亿美元。除了削减成本，流媒体业务亏损收窄主要得益于迪士尼持续上调流媒体费用以及打击账户共享。

艾格的巨头盟友们

当然，要赢得委托书之争，光靠舆论口水战是不够的，艾格的背后站着迪士尼的诸多大股东。正是依靠这些实权股东的信任，艾格才得以在2022年底重新回到迪士尼，再次执掌这家娱乐与媒体巨头。

支持艾格的迪士尼大股东和知名人物包括知名导演乔治卢卡斯（George Lucas）、摩根大通CEO贾米戴蒙（Jamie Dimon）、前迪士尼CEO埃斯纳（Michael Eisner）以及投资基金ValueAct Capital的CEO墨菲特（Mason Morfit）。

此外，艾格还赢得了迪士尼家族的信任。迪士尼家族成员阿比加尔·迪士尼（Abigail Disney）也公开力挺艾格，炮轰佩尔茨是“披着狼皮的羊”，要求董事席位没安好心。虽然迪士尼家族持股并不多，但他们依然拥有不小的影响力。

另一位重要股东、乔布斯遗孀劳伦·乔布斯（Laurene Jobs）是艾格的坚定支持者。2006年正是艾格强力推动迪士尼斥资74亿美元收购皮克斯，让乔布斯成为了迪士尼的最大个人股东。在乔布斯去世后，他的遗孀抛售了不少迪士尼持股，但依然主要大股东。

在上周的迪士尼股东投票中，董事会提名的12名董事均以较大的优势当选。艾格本人得到了94%的支持票，表明他依然得到了绝大多数股东的信任。而Trian希望取代的股东玛丽亚·拉戈马西诺（Maria Elena Lagomasino，前可口可乐和摩根大通高管）也得到了63%的支持票，而挑战者佩尔茨的得票率仅为31%。

艾格之所以能够赢得宫斗，除了大股东的力挺，还得到了草根散户的支持。迪士尼三分之一的股份由散户持有，而从投票结果来看，大约四分之三的散户都支持艾格，这就相当于得到了四分之一的支持票。

从投票结果来看，艾格继续得到了迪士尼董事会的全力支持。12名董事绝大多数都是他的多年好友，也是2022年请他再度出山的决策者。未来一年艾格可以继续推进他的迪士尼业务转型计划，不必担心遭受激进投资者的干扰。

投资者依然存在不满

在投票结果出炉之后，艾格发表了胜利宣言：“随着这场令人分心的委托书之争结束，我们迫不及待想把全部精力投入到最重要的工作上去，为股东创造增长和价值，为消费者提供杰出创意”。

输掉委托书之争的Trian基金则失意的表示，“我们为自己施压迪士尼重新聚焦价值和提升治理感到自豪。”在连续两年冲击董事席位失败之后，佩尔茨是继续持股等待第三次机会，还是选择抛售迪士尼持股离场，成为了外界关注的焦点。

尽管艾格最终赢下了这场宫斗，但结果依然会让他感到些许难堪。即便今年迪士尼股价已经回升了30%，依然有31%的股东支持佩尔茨进入董事会，这相当于是对艾格的不信任票。而且，一些重要股东在投票支持艾格的同时，也对他委婉提出了不满。

纽约退休基金持有迪士尼260万股股票。虽然他们投票支持了艾格，但也委婉地提醒艾格，“迪士尼董事会需要真正的治理监督和有利的业务战略，以及做好继任者规划。”

Raymond James投行分析师普雷迪斯（Ric Prentiss）在报告中表示，这场漫长的干扰（宫斗戏）最终告一段落，我们对此感到满意，迪士尼为此付出了昂贵的代价，但是Trian分析的迪士尼问题的确有道理。

为了安抚投资者，艾格描述了未来几年更加美好的前景：诸多“令人激动的新片”即将上映，包括《狮子王》、《死侍》、《头脑特工队》、《海洋奇缘》等热门大片的续集。而略带尴尬的是，就在几个月前，艾格还在公开场合承认迪士尼拍摄了太多的续集。

当然，外界最关心的问题是谁会接班艾格，成为迪士尼的新任CEO。据报道，迪士尼董事会正在评估几位内部高管，包括

迪士尼娱乐（Disney Entertainment）业务联席董事长瓦尔登（Dana Walden）和伯格曼（Alan Bergman）以及迪士尼体验业务（Disney Experiences）董事长达玛洛（Josh D’Amaro）。

艾格已经承诺，自己到2026年就会离职，不会寻求连任。不过他的的任期还有两年多时间，迪士尼董事会并不着急作出最终决定。但在落选迪士尼董事之后，至少拉索洛又一次出局了。