8月12日消息，作为美国最大的芯片制造商，英特尔可能依然能够生存下去，但具体以何种形式则尚不明确。到了2024年，尽管英特尔的实力大幅减弱，但作为一个巨大的半导体制造商，它可能还是“大而不能倒”。

本月英特尔发布的第二季度财报令人失望，使这家芯片巨头的困境和不确定的前景更加凸显。面对关键市场销售额的下滑与制造转型所需高昂成本的双重压力，英特尔不得不采取更为激进的成本控制措施来节省资金。这些措施包括裁减15%的员工、大幅削减用于建设和配备生产设施的资本支出，以及暂停自1992年以来一直发放的股息。

英特尔的最新困境引发了投资者的广泛撤资潮。在8月1日财报公布后，其股价遭遇重创，暴跌逾25%，随后又持续下滑8%，跌幅远超近期全球股市的整体表现。自帕特·基辛格（Pat Gelsinger）于2021年初重返英特尔担任首席执行官以来，该公司股价已累计下跌约68%，而同期标准普尔500指数则上涨了39%。

值得注意的是，英特尔的股价目前已跌破公司的账面价值，这一状况自1981年以来尚属首次（FactSet的数据可以追溯到1981年）。这意味着，投资者对这家全球领先的芯片制造商的估值，已低于其资产负债表上所列示的设施及其他资产的实际价值。

然而，正是这些设施构成了英特尔生存与发展的基石。面对疫情冲击及全球其他不稳定因素，美国两党政治领导人均已认识到加强国内芯片生产这一现代生活关键组成部分的重要性。芯片制造厂往往需要数年时间建设和装备，且造价高达200亿美元，其战略意义不容小觑。

这也是美国政府不得不亲自介入的原因。美国2022年出台的《芯片法案》提供了390亿美元的直接补贴，旨在助力芯片制造商缓解新设施建设的沉重成本压力。其中，英特尔作为行业领头羊，独享85亿美元的资助，用于加速亚利桑那州与俄亥俄州新工厂的建设进程。

英特尔目前是美国最大的芯片生产商，其现有工厂占据了约41%的300毫米晶圆产能，这是市场研究公司TechInsights所定义的最常用于关键市场领域的芯片生产类型。

然而，英特尔正面临前所未有的挑战，其芯片销售业绩显著下滑，尤其是曾经蓬勃发展的数据中心业务受到了沉重打击。在服务器CPU市场，英特尔逐渐丧失对竞争对手AMD的市场优势，加之数据中心预算日益向英伟达GPU加速器倾斜，这些加速器对推动生成式人工智能服务具有不可或缺的作用，进一步加剧了英特尔的困境。据Visible Alpha预测，今年英特尔的数据中心业务收入预计将缩减至126亿美元，仅为四年前巅峰时期的一半左右。

数据中心支出迅速向人工智能领域倾斜，特别是向英伟达集中，这一趋势超出了英特尔三年前制定追赶台积电宏伟蓝图时的预期。Wolfe Research分析师克里斯·卡索（Chris Caso）在最新报告中指出：“我们认为，问题的核心在于，英特尔为数据中心构建的芯片厂所依托的传统服务器市场已悄然转型，取而代之的是英特尔未能充分把握的人工智能投资热潮。”

这一变化直接导致了英特尔芯片厂的产能闲置，这对于高固定成本的芯片制造商而言，无疑是沉重的经济负担。闲置成本在第二季度显著拖累了英特尔的财务表现，其调整后的毛利率骤降至38.7%，较华尔街的预期低至少5个百分点。

华尔街对英特尔的未来发展路径意见不一。一些分析师认为，该公司应聚焦于重塑产品领导地位，即便这可能意味着暂时放弃部分代工业务的市场份额。而另一派则主张，鉴于在数据中心GPU等关键领域竞争力提升的不确定性，英特尔应集中精力吸引更多代工业务的重要客户。

然而，无论是选择哪条发展路径，英特尔都难以迅速见到成效。股息的取消更是让投资者感到沮丧，目前，英特尔已成为道琼斯指数中少数几个不支付股息的公司之一。然而，英特尔在国家安全行业中的核心地位，为其构筑了一道安全防线。卡索在报告中强调：“鉴于国内半导体生产的战略重要性，我们推测美国政府不太可能坐视英特尔陷入绝境。”

因此，可以预见的是，在未来相当长的一段时间内，美国政府将成为英特尔最坚实的支持者。（小小）