近日，比亚迪发布2024年第三季报，其总负债为5，954.57亿元（人民币，下同），负债率达77%，令市场一片哗然，继而引发市场对其未来发展的担忧。例如，有人拿此类比恒大，认为70%的负债率是企业的“红线”，而比亚迪超过了这条线，因而得出比亚迪以及其他很多车企危矣的结论。事实上，不仅是比亚迪，多家车企负债率均超过70%。

据2024年第三季报，赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车三家“华为系”车企的资产负债率分别为89.2%、92.31%、70.42%。由此可见，负债率超70%，已是汽车行业常态化现象。

需要注意的是，比亚迪超过70%的高负债率，在制造业中的确属于相当高的水平。但是，高负债率并不绝对等同于高经营风险。高负债率说明上述企业正在积极利用资本进行扩展，尤其对于处于高速扩张阶段的企业，并非罕见。对比亚迪而言，其高负债率无疑将会使其在经营中面临前所未有的压力，若不能有效化解，比亚迪依然有可能将会成为“下一个恒大”。总而言之，一家企业超过70%的资产负债率通常会被认为是一个很高的水平，此举或会导致企业面临资金周转困难和财务风险。也就是说，高负债率将会使企业在资金运作上更加趋于谨慎，在此过程之中，任何资金链的断裂都可能导致企业突然陷入困境。

需采取有力措施降负债率

通常而言，高负债率将会对车企发展带来三大方面的潜在影响。一是将会增加车企财务成本，降低盈利能力；二是影响车企的声誉和投资者信心，进而影响其整体融资能力和市场表现；三是为应对高负债率，车企或会削减各项运营成本，进而或会影响其产品质量品质和服务水平等。但是，判断一个车企的健康发展程度，仅凭负债率这个指标并不全面，还需要看其市场占有率、产品创新力、品牌影响和供应链管理等诸多方面。实际上，当前市场上并没有一个所谓的“金标准”，来判断一个车企的健康发展程度。也就是说，对一家车企而言，投资者关注的各项指标越多，才越能够得出一个相对客观的结论。

具体来看，比亚迪的千亿负债债务组成，主要是有息负债和无息负债。前者，主要包括短期借款和长期借款，后者，主要是应付账款和其他应付款等。目前来看，比亚迪的负债率的确高得令人吃惊，在一定程度上或已经侵害其健康肌体，亟需采取有力措施，尽快化解其高额负债。此外，比亚迪还亟需在多元化发展和核心业务之间找到平衡点，以避免“多而不精”的现实问题，这也是摆在比亚迪管理层面前，尽快需要解决的重要问题。

高端制造业高负债率非罕见

在此需要特别指出的是，车企作为资金和技术密集型的制造业，在扩张阶段，资产负债率超过70%或亦属于较为正常的现象。纵观全球高端制造业龙头，也可以发现相似之处。例如，2024年上半年，通用汽车的负债率是75%，通用电气是83%，苹果和福特是84%，空客是85%，戴尔是103%，波音是117%。对比上述数据可知，对于高速发展中的新能源车企而言，77%的负债率或并不算十分突出。

总之，我认为，高负债率意味着车企有更大的发展动力，但其带来的挑战仍不容小觑。此外，上述现象虽然有一定的合理之处，但是毕竟国情不同，可能并不完全适用于内地新能源车企。据清晖智库统计，对于车企来说，负债率合理范围一般在40%至60%之间，方能有效管理负债，优化资本结构等。简言之，该范围能有效平衡车企的财务风险和经营效率，并能够确保车企保持相对稳健的财务状况，并持续在技术研发和市场竞争力方面保持不断进步。（节录）

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。