据外媒北京时间4月17日报道，特斯拉近期飙升的市值引发了争论。虽然特斯拉的市值超过了福特，紧逼通用，但是其利润却远远落后于两家传统汽车制造商。文章称，投资者其实看重的是特斯拉的变革能力。他们认为，对于特斯拉这样的行业变革者来说，估值并不重要。

以下是文章全文：

特斯拉公司目前的市值仿佛它很快就能征服美国汽车市场。现在，特斯拉所要做的只是实现这一目标的一小部分。

在Model 3发售前，特斯拉的股价势不可挡，今年已经累计上涨了40%。作为汽车行业的新贵，特斯拉的市值超过了福尔特汽车，稍低于通用汽车。令投资者感到振奋的是，Model 3将要上市。它的售价为3.5万美元，定于今年夏天开始生产。

金融数据提供商FactSet的数据显示，特斯拉目前的股价对应2018年调整后预期收益的市盈率为271倍。相比之下，福特、通用股价对应2018年预期收益的市盈率分别不到7倍、6倍。特斯拉能够获得如此高的估值，原因是它被认为能够颠覆汽车行业，获得丰厚的利润。利润的提升将会拉低特斯拉的市盈率。

不过，要想让特斯拉真正能够取得足够的利润，把市盈率降低到合理范围内，这需要近乎大胆的假设。首先，假设特斯拉的市盈率是通用和福特的10倍，股价保持在300美元左右，那么这就意味着特斯拉需要在2018年实现每股收益4.29美元。在特斯拉数量不变的情况下，这就意味着特斯拉在2018年的净利润需要达到7亿美元。

特斯拉2018年净利润的几种预期

作为对比，特斯拉去年售出大约7.6万辆汽车，营收为70亿美元，净亏损6.75亿美元。

特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)预计，公司在2018年时将能够生产50万辆汽车。不过，即便是十分看好特斯拉的分析师，也只认为特斯拉的汽车交付量会达到30.2万辆。假设特斯拉的汽车交付量为38万辆，平均销售价格为5万美元(特斯拉还销售售价更高的Model S、Model X)，特斯拉的汽车营收也低于210亿美元，这其中还加上了20亿美元的住宅太阳能业务收入。

特斯拉从未实现一个完整年度的正营业利润率，但有望降低电池成本，实现规模经济。如果特斯拉能够取得与通用、福特在去年一样的5.4%平均营业利润率，那么它的营业利润就将达到11亿美元。剔除2亿美元的利息支出并对剩余利润课税25%，特斯拉的净利润为7亿美元，市盈率大约是通用和福特的10倍。

要想做到这一点，特斯拉必须将汽车销量提高四倍，利润率相当于高效的竞争对手，并不能发行新股。但是这些变量的任何改变——销量降低、利润率降低以及销售价格降低，特斯拉就无法在2018年年底取得足够的利润，使其市盈率达到规模更大对手的10倍。

投资者看重的是特斯拉的变革能力

对于投资者来说，他们之前从不看重特斯拉的估值，到明年年底时可能也不看重。股东可能愿意等上5年看特斯拉创造丰厚利润，而不是两年。他们可能会继续认为，对于特斯拉这样的变革者来说，估值并不重要。

特斯拉的汽车一直比它的财务报表更胜一筹。要想证明其估值的合理性，特斯拉需要很快改变这一局面。(编译/箫雨)