「解读」从“果链大佬”到“VR先锋” 歌尔股份的成长故事依然讲得通？

“果链大佬”业绩延续增长

歌尔股份有限公司成立于2001年6月，2008年5月在深交所上市。该公司早在2010年就切入了苹果产业链，为苹果供应声学组件、有线耳机等。此后，公司又逐渐成为了苹果Air Pods的第二大代工商，算是根正苗红的“果链大佬”。

与此同时，该公司也在其他赛道进行了布局，包括以VR为代表的新兴智能硬件业务、智能可穿戴设备等。

目前，歌尔股份的主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，三大业务板块。

其中，精密零组件业务的主要产品包括微型扬声器/受话器、VR光学器件及模组、AR光学器件、AR光机模组、精密结构件等，产品广泛应用于智能手机、智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能可穿戴产品中；智能声学整机业务的产品包括智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等；智能硬件业务的主要产品包括VR虚拟现实/AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等。

自上市至2020年，歌尔股份的业绩只有少数年份出现下滑，基本处于持续增长的状态，这和苹果产业链的发展有比较大的关系。

最新披露的2021年第三季度业绩报告显示，歌尔股份在今年前三季度实现营收527.89亿元，同比增长了52%；实现归母净利润33.33亿元，同比增长了65.28%。

其中，第三季度实现营收225亿，同比增长14.76%，环比增长38.4%；实现归母净利润16.01亿元，同比增长29.61%，环比增长109.3%。

而在公告第三季度业绩报告的同时，该公司还披露了2021年全年的业绩预告。数据显示，歌尔股份预计全年实现归母净利润42.44亿元至45.28亿元，同比增长49%至59%。

对应第四季度实现归母净利润9.11亿元至12亿元，同比增长10%至44%。

歌尔股份在业绩预告中表示，业绩相较于去年同期增长主要是因为公司VR虚拟现实、智能可穿戴和智能无线耳机等产品销售收入增长，盈利能力改善。

在业绩延续增长的同时，该公司的股价（前复权）也表现不俗，上市以来已经累涨近63倍。

股价的疯涨也帮助歌尔股份实控人姜滨及其家族一度问鼎山东首富。

增长引擎切换进行时

值得注意的是，歌尔股份近两年业绩增长的背后反映出来的东西和以前有些不同。

在公司上市早期，其业绩对苹果产业链的依赖性特别高，但是近两年来，以VR虚拟现实/AR增强现实产品、智能可穿戴产品为代表的智能硬件业务增长极为快速，贡献的收入和利润在总收入和总利润中的比例也逐渐增加。

数据显示，2020年上半年，智能硬件业务贡献了23.16%的收入和18.04%的利润；2020年全年，智能硬件业务贡献了30.57%的收入和23.85%的利润；2021年上半年，智能硬件业务贡献了37.01%的收入和36.22%的利润。

从变化趋势来看，智能硬件业务贡献的利润所占的比例明显在增长，正逐渐成为驱动歌尔股份业绩持续增长最重要的引擎。

相应的，其余两个业务板块实现的收入和利润也在持续增长，但是作出贡献的比例却有所降低。

而在歌尔股份的智能硬件业务中，VR/AR相关业务占有重要地位。据悉，该公司早在2012年就开始涉足VR领域，经过多年积累，已经掌握了VR/AR生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务，是全球VR/AR产品的核心供应商。

目前，该公司已经手握索尼、Oculus、华为等一线客户资源。

根据IDC的预测，2021年VR头显可能出现46.2%的增长，2021年VR头显出货量将达到约731万台，保有量超2000万台。另外，VR头显出货量2020-2024年的复合年增长率将达到48%。

未来，随着VR/AR细分行业的进一步发展，这部分业务有望成为歌尔股份业绩最主要的增长点之一，为公司业绩延续增长提供更强的动力。

元宇宙时代，歌尔股份称王？

值得一提的是，VR/AR还让歌尔股份绑定了今年大火的“元宇宙”概念。

“元宇宙”通常被描述为是平行于现实生活的一个虚拟的世界，而使用VR/AR/MR技术可以进入到“元宇宙”内。

今年以来，苹果概念股的股价走势大多不好，同为“果链大佬”的立讯精密（002475.SZ）在2021年下跌了将近32%，蓝思科技在今年跌了35%，而歌尔股份在2021年上涨了13.26%，期间甚至有过一段翻倍的行情。

要知道歌尔股份曾被称为是“小立讯”，两家公司均在代工苹果Air Pods，同样对苹果依赖甚深。

细究两家“果链大佬”股价出现迥异表现的原因，不少人认为主要是因为歌尔股份有“元宇宙”概念护体，而且公司还是VR/AR领域的核心标的，更被广泛看好。

因此，许多投资者认为元宇宙将会对歌尔股份的业绩起到非常大的提升作用，该公司将会在元宇宙时代称王。

不过，元宇宙还只是概念，相关的硬件体验和应用场景距离理想状态还有非常远的距离。

从目前的情况来看，更现实的还是关注公司眼下的经营情况，即使不考虑元宇宙的影响，VR/AR领域仍然大有可为。据悉，Oculus的新品Quest2 VR头显推出仅数月，销量就超过历代产品总和。