2月11日晚间，宁德时代正式向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。市场普遍认为，其选择港股二次上市既能满足全球化布局的资金需求，又可优化资本结构、提升国际话语权。而业内资深人士表示，这次上市背后是其对全球电池市场的“围墙计划”——通过资金和产能的强大支撑，试图巩固其在全球电池行业的主导地位。

文 | 新浪财经 刘丽丽

事实上，宁德时代在海外市场遭遇着巨大挑战。在2024年1月—10月，其在海外市场的市占率为26.4%，虽然仍位列第一但优势微弱，仅比排名第二的LG新能源领先不足1%。同时，国内竞争对手来势汹汹，同样在2024年1月—10月，比亚迪的弗迪电池海外装机量同比增长142.9%，中创新航更是同比增长300%以上，而宁德时代增长率仅为7.8%。

海外市场被内外夹击

宁德时代二次上市的传言，其实由来已久，最早在2023年底就已有消息传出。2024年年底，类似消息再次传出。二次上市需要经过中国证券监管机构批准。2025年2月宁德时代就在港交所递交了上市申请，可见此事后续的进展颇为顺利。

但是2024年3月，宁德时代董事长曾毓群曾经表示，虽然宁德时代确有二次上市的计划，但公司目前现金流健康，宁德时代不会急于立即筹集更多资金，也不会稀释现有股东的股权。

宁德时代近日发布的业绩预告显示，预计2024年营收为3560亿元到3660亿元，较上年同期的4009亿元下降8.71%至11.2%。宁德时代预计2024年归属于上市公司股东的净利润为490亿元到530亿元，较上年同期的441亿元增长11.06%到20.12%；预计扣非后净利为440亿元到470亿元，较上年同期的401亿元增长9.75%到17.23%。

（宁德时代H股招股书合并损益表）

H股招股书显示，截至2024年9月30日，宁德时代现金储备达2，818亿元（其中含220亿元理财产品及结构性存款），资产负债率长期保持相对稳定。宁德时代的业绩和财务状况在业内还是处于遥遥领先的状态。为何2024年一季度还说不会急于上市，但不到一年时间就实施了二次上市？

据悉，此次港股上市募集的资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为长期国际化战略提供资金支持。

实际上，为了出海，宁德时代真是蛮拼的。近年来，这家企业不断加码海外业务布局，为满足海外主机厂商“就近配套”需求，其已在海外布局多个电池工厂。2024年前三季度，宁德时代来自海外的收入占比约三成。

截至2024年9月末，宁德时代锂电池产能超700GWh，在建产能约240GWh。除中国外，宁德时代在全球多个国家已布局的生产基地包括德国图林根工厂、匈牙利德布勒森工厂、与Stellantis西班牙合资工厂，以及印度尼西亚动力电池产业链项目等。

海外建厂及运营需大量欧元、美元等外汇储备。根据公开披露信息，截至2024年6月，宁德时代美元及欧元外币余额分别为67.35亿美元及38.58亿欧元，难以覆盖欧洲等地动辄数十亿欧元的投资及持续的海外战略布局需求。

同时，宁德时代在海外市场也在遭遇更大挑战。2024年1月—10月，其在海外市场的市占率为26.4%，虽然仍位列第一，但领先优势已经大大缩小，排名第二的LG新能源市场占比为25.9%，两者的数字已经非常接近，相差还不到1%。同时，国内竞争对手也开始发力海外市场并且显示出较强的增长势头，例如在2024年1月—10月，比亚迪的弗迪电池海外装机量同比增长142.9%，中创新航更是同比增长300%以上。

更令人担忧的是，据SNE Research数据显示，在2024年1月—10月，宁德时代在全球的市占率提升了0.9%，但排除中国市场的份额后，在海外市场反而下降了1.2%，增长率仅7.8%。

从上述数据看，宁德时代在海外市场正在遭受内外夹击。

为什么选择香港？

宁德时代为什么没有选择在内地资本市场解决出海资金问题？

事实上，宁德时代目前账面现金超2600亿元，短期并没有融资紧迫性。根据2024年三季报，宁德时代货币资金达2646.76亿元，经营活动现金流净额321.76亿元，足以覆盖国内业务扩张需求。2022年A股增发募集的449亿元尚未完全使用，资本冗余度高。

券商人士认为，海外扩张需要外汇，到港股融资更为匹配。在海外建厂更需要美元/欧元资本，比如，宁德时代的西班牙电池工厂（投资41亿欧元）、匈牙利基地（73.4亿欧元）等海外项目需持续投入外汇，港股可以直接募集美元/欧元，有利于规避汇率风险。如果选择在A股增发，募集人民币再兑换外币，很可能要面临汇率波动损失。

此外，宁德时代与Stellantis、福特等车企的合资项目需要引入海外资本，在港股上市更便于国际战略投资者（如主权基金、跨国车企）参与。再加上A股的再融资政策收紧，2024年证监会修订《上市公司再融资监管指引》，限制高估值企业频繁增发。宁德时代A股市盈率（PE）达35倍，高于行业均值（25倍），增发审批难度增加。

上述券商人士认为，从宁德时代赴港二次上市可以看出，宁德时代的战略重心正在转向国际化资本平台。首先就是港股的估值更具吸引力，对比LG新能源（港股PE 45倍），宁德时代A股PE仅35倍，在港股上市有望提升估值中枢。而且2024年港股新能源板块平均涨幅18%，高于A股的9%。在港股上市也有助于规避地缘政治风险，通过港股建立独立融资渠道，可降低对A股单一市场的依赖，增强抗风险能力。

同时，海外市场是宁德时代势在必得之地。2024年国内的动力电池产能利用率降至65%，行业出现严重供过于求。而且，国内车企自研电池的趋势明显，正在大大削弱宁德时代的市场议价能力。2024年宁德时代国内市占率虽达45.08%，但比峰值时的52%已有明显下滑。

海外市场的想象空间似乎更大。欧盟计划2035年禁售燃油车，预计2025年欧洲动力电池需求缺口达200GWh。宝马、大众等欧洲车企要求核心零部件本地化率超过60%。北美市场受《通胀削减法案》刺激，本土化电池产能需求激增。宁德时代匈牙利工厂产品可通过“欧盟原产地”认证进入北美市场，规避可能出现的贸易壁垒。

2024年5月，曾毓群亲自发出宁德时代总裁办1号文件，再次进行出海动员。文中定调称，国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额去年追平了LG，仍有较多空间；国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。