最新的Markets Pulse调查显示，关于企业在人工智能上的投入是否物有所值的疑虑正在升温。这加剧了人们对那波从熊市边缘反弹以来市值暴增16万亿美元的涨势正逼近临界点的担忧。在9月29日至10月8日进行的共有149名参与者的调查中，超过三分之二的人认为，由人工智能推动的企业业绩表现优异这一趋势将会持续。然而，大致同样多的受访者表示，企业在人工智能上的花费与其回报并不相称。

“军备竞赛”

这种矛盾心态也反映在更广泛的市场中。标普500指数今年迄今已创下34次历史新高，完全了走出4月初的低谷。当时美国总统唐纳德·特朗普公布了广泛的关税措施，导致股票市场在宣布后的第二天市值蒸发了2.5万亿美元。

不过，类似Paul Tudor Jones这样的对冲基金亿万富豪发出的警告声不绝于耳，他本周警示称，泡沫破裂可能“甚至比1999年更具爆炸性”。

尽管针对该基准指数近月来反复刷新高点的忧虑并不新鲜，但本周出现了新的维度：人工智能巨头英伟达公司及其竞争对手Advanced Micro Devices Inc．均公布了与OpenAI达成数十亿美元的交易，但这些交易被批评为“循环”交易。

“几乎每天都有关于大型科技公司人工智能军备竞赛的新头条，”BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel表示。“在这股狂热降温之前，总账单很容易就会达到数万亿美元。值不值？这取决于谁在花钱。”

关于股票市场是否处于泡沫之中的疑问，最快可能在下周得到回答。

摩根大通公司及其他美国大型银行将拉开第三季度财报季，分析师预计，美联储近期的降息及其转向鸽派将带来顺风。

卖方研究人士预计，标普500指数成份股三季度利润同比增长7.2%，这将是八个季度以来最慢的增速。与此同时，根据行业研究，今年全年每股收益预计将增长近11%。

超过一半的受访者表示，这一预期过于乐观。他们正准备迎接关税在2025年最后两个季度对企业业绩产生显著影响。

人工智能货币化

即将到来的财报季中，有一项科目势必会受到格外审视：资本开支，尤其是与人工智能相关的部分。调查结果也显示出了这一点，凸显出对AI投入与回报的担忧。

此类支出已推动全球科技股走高，且支出有望进一步加码。根据行业研究的数据，美国超大市值公司的AI支出预计将在2026年至2029年间达到1.1万亿美元，而全部的人工智能相关支出将超过1.6万亿美元。

数据显示，这高于过去12个月“科技股七巨头”（不含特斯拉）合计3090亿美元的资本开支。其中大部分基本都投向了人工智能建设。

“在未来几年里，需要将其人工智能投资货币化的不止是少数几家超大市值公司，”Wells Fargo Investment Institute高级全球市场策略师Scott Wren表示。“对许多公司而言，目前人工智能还是成本而不是收入来源。或许现在还不是重大阻力，但未来会成为问题。”