4月22日，英国《金融时报》Lex专栏周二发文称，苹果公司在股价波动不大的情况下完成了CEO的平稳交接，这是“终极企业地位象征”。其他公司换帅则可能带来动荡，比如埃隆·马斯克(Elon Musk)或者马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)。

图注：库克

对于企业来说，失去顶级高管，方式有好有坏。

反面典型可以看美国数据中心建设商Fermi。周一，该公司的CEO和CFO双双辞职。此时，其核心项目、著名的“特朗普总统先进能源与智能园区”甚至还没动工。受此影响，Fermi股价在周一暴跌了近五分之一。

正面榜样则看苹果公司。同样是在周一，这家iPhone制造商宣布，老板Tim Cook(Tim Cook)将于9月转任新设的“执行董事长”一职，并由硬件负责人约翰·特努斯(John Ternus)接任CEO。特努斯是大家熟悉的干将。这一人事变动的整体思路早在去年就已为市场所预期。因此，苹果股价几乎纹丝未动。

苹果和Fermi的境遇可谓天差地别，但它们可以作为一个极端例子用来说明一个事实：企业本质上分为两种：一种能够在不引发剧烈动荡的情况下完成CEO交接，另一种则做不到。

当CEO同时也是创始人时，比如Fermi，风险会更高了。但更普遍而言，如果新任领导者是在一个已经相当稳固的基础上继续发展，那么交接会更容易。在苹果，库克建立了复杂的供应链体系，并扩展了庞大的服务业务，但这一切都围绕iPhone展开，这款由联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)推出的产品至今仍占公司近60%的营收。

相比之下，看看将于周三公布财报的特斯拉。尽管从根本上说它仍是一家汽车制造商，但其大部分企业价值却依赖于CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)尚未推向市场的产品和服务，例如Optimus人形机器人和自动驾驶出租车。再比如Meta，其创始人马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)正试图将公司打造成AI“超级智能”领域的领导者。很难想象这两位CEO中的任何一位卸任时，公司市值不会遭受巨大损失。正因如此，特斯拉的股东们正愿意拿出高达1万亿美元的薪酬来留住马斯克。

当然，平稳的交接并不能保证此后一帆风顺。苹果将重心放在硬件领域的核心阵地上无疑是明智的，因为这是它比同行做得更好的地方。当Alphabet、Meta和OpenAI向AI基础设施和大语言模型建设投入数百亿美元时，苹果在制造运行AI所需设备方面仍然拥有优势。这项优势如今需要特努斯来捍卫，否则就可能丢失。

但是，苹果精心编排的这一场交接，确实强化了苹果值得享有估值溢价的一个理由。无论是按市盈率还是EBITDA计算，苹果的溢价水平都高于所谓的“硅谷七巨头”中的其他所有公司，唯一例外是高度投机性的特斯拉。这反映出一个事实：投资苹果的投资者，可以押注公司的业务本身，而不必被管理层运作的不确定性所“绑架”。