花旗集团分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)也评论说，雅虎“被迫”出售了自己最有价值的亚洲资产。一些投资者很早就在担心这一问题，在雅虎、软银与阿里巴巴陷入公开矛盾期间，知名 投资者戴维·艾因霍恩(David Einhorn)旗下的对冲基金Greenlight Capital，将其持有的雅虎股票全部抛售，其它一些基金管理机构也仿效了这种做法。

　　眼下，20亿至60亿的赔偿价格的制定依据仍然显得模糊不清，但从收益上看，还算得上是雅虎和软银的成功投资案例。因为如果详细对比最初的投资金额和截至目前的回报，这两家投资方获得的收益也颇为可观。

　　然而，这份协议并不利于雅虎和软银的更长远利益，因为它们原本可以作为股东，坐享支付宝丰厚的年度利润分成，或者在股价满意的时候选择套现走人。但现在，主动权已经不在它们的手里。

　　获取回报的前提条件是支付宝上市，而其日程眼下仍然遥遥无期。“目前谈论支付宝上市还为时过早。”阿里巴巴集团CFO蔡崇信说。他甚至还提醒投资者们，与此同时也不要去考虑淘宝的上市问题。

　　协议还规定，如果在协议生效日满10年之后，支付宝没有上市或者出售，且支付宝的企业价值超过10亿美元，阿里巴巴集团将有权对支付宝“强制变现”，并且20亿美元的最小补偿金额将不再适用。相比支付宝目前的估值，这样的规定显然过于保守了。

　　这部引人关注的“商业大片”将进入下一幕，谁也不能预测在神奇的资本市场上，支付宝上市的那一天会发生什么。这家国内最大的第三方支付平台正以追赶eBay旗下的PayPal作为自己的目标，如果当天的市值超过了160亿美元，孙正义和杨致远可能就要暗呼后悔了。

　　协议公布当天，雅虎股价下跌了3%，收盘价13.10美元。

　　支付宝的补偿公式

　　支付宝的付出公式=(20至60亿美元)+(N×税前利润49.9%)。

　　根据三方协议，假如支付宝不上市，那么它就必须支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。

　　该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%(这个比例会随着支付宝及其控股公司额股本稀释而降低，但不得低于30%)。

　　支付宝面临两个选择：尽快一次性结清补偿费用，与雅虎、软银撇清关系；或者拖延上市时间，一直支付产品许可及技术服务费。

　　雅虎和软银还得到了什么？

　　软银

　　2000年、2004年

　　软银分别以2000万、6000万美元入股阿里巴巴，共计投资8000万美元，持有阿里巴巴集团29.3%的股份，间接持有阿里巴巴B2B约21.33%的股份。

　　2005年

　　软银首次套现，获利1.8亿美元。

　　2007年

　　阿里巴巴B2B上市，软银一次套现获利5.5亿美元。

　　雅虎

　　2005年

　　雅虎以现金及中国业务，总计10亿美元投资，换取阿里巴巴40%的股份。

　　2007年

　　阿里巴巴B2B上市，雅虎账面利润4.01亿美元。

　　2009年

　　雅虎套现阿里股票，获利1.5亿美元。

　　此外，软银和雅虎在三家淘公司(淘宝集市、淘宝商城、一淘网)中还依然享有股份利益，目前对淘宝整体估值至少超过1000亿人民币。

《第一财经周刊》